PEER:详解NFT借贷协议的3种模式：现存问题和解决方案_Poolz Finance

TL;DR:

以NFT形式封装的资产是上一轮牛市的一大爆发点之一，但除现货交易外，其他NFT-Fi相关项目发展则有些滞后，尤其是在借贷市场方面。而反观DeFiSummer时，DEX与LendingProtocol的兴起几乎是同步的。从绝对水平看，NFT借贷总金额不高更多是因为NFT仍是长尾资产；从相对水平看，NFT借贷渗透率较低并不是市场中缺乏供求关系，更多是缺少适应NFT特点的、能够高效匹配供求双方的借贷协议。借贷协议主要解决三个问题：一是高效地匹配、撮合资金供求双方；二是安全地保管抵押品；三是借款人违约时按约定处置抵押品。现有的Peer-to-Pool模式和Peer-to-Peer模式没能解决好第一个问题，它们的撮合效率都不高，要么隐性资金成本高，要么时间成本高。Peer-to-Pool模式的优点在于时间成本低，能够实现「InstantBorrowing」，缺点在于隐性资金成本高且依赖预言机报价。Peer-to-Peer模式的优点在于隐性资金成本低且无需预言机报价，缺点在于时间成本高。基于Peer-to-Pool模式和Peer-to-Peer模式的前车之鉴，可以设想一种兼顾两者优点的Peer-to-Orderbook模式。例如，可以将抵押品、可贷金额上限和期限相同，但利率不同的订单集中到一个订单簿上，让借贷双方在不同利率水平上竞价并进行撮合，从而降低隐性资金成本和时间成本，实现更高匹配效率。以NFT形式封装的资产是上一轮牛市的一大爆发点之一，NFT总市值在2021年初仅不到七千万美元，而到2021年8月已暴涨至427亿美元，即使是在市场转熊的2022下半年，也基本保持在210亿美元以上。NFT现货交易的火热催生出了Opensea这样估值超百亿美元的独角兽，但除现货交易外，其他NFT-Fi相关项目发展则有些滞后，尤其是在借贷市场方面。而反观DeFiSummer时，DEX与LendingProtocol的兴起几乎是同步的。

万事达卡将在澳大利亚推出比特币和加密货币奖励卡:金色财经报道，Bitcoin Magazine发推称，万事达卡将在澳大利亚推出比特币和加密货币奖励卡。[2022/8/5 12:05:11]

MarketcapandTradingVolumeofNFT(source:nftgo.io)那么，NFT借贷不活跃、渗透率较低的原因究竟是什么？从绝对水平看，NFT借贷总金额不高更多是因为NFT仍是长尾资产，对于单独的Collection，总市值和交易量不高、即时流动性深度不足；从相对水平看，NFT借贷渗透率较低并不是市场中缺乏供求关系，更多是缺少适应NFT特点的、能够高效匹配供求双方的借贷协议。相较于FT，NFT仍是长尾资产的事实是显而易见的。即使是最头部的项目，如BAYC，其总市值仍在100万枚ETH附近波动，仅有不到15亿美元，甚至比Apecoin的FDV还要低不少。这一事实短期内我们无力改变，但作为Web3投资人，我们看到了NFT的潜力，在下一轮牛市中，大概率会有更多类型的资产采用NFT的形式封装，NFT总市值很可能还会有十倍乃至百倍的涨幅。所以，站在现在的时点上，可以挖掘匹配效率与资金利用效率更高的借贷协议，这样的项目将更有潜力在下一轮NFT牛市中爆发。在评估现有NFT借贷协议的模式前，不妨先梳理一下抵押借贷的本质与借贷协议发挥的作用。抵押借贷的具体流程是，借款人提供一揽子资产作为抵押品，与贷款人就可贷金额上限、利率、期限和清算条件与方式等关键参数达成共识后，再从贷款人处获得流动资金，并按约定偿付本息。借贷关系存续期间，如果借款人违约或触发了清算条件，那么抵押品将按照约定的方式被清算。在上述过程中，借贷协议发挥的作用可以从三个角度/阶段考虑：借贷关系发生前，协议需要高效地匹配资金供求双方，即撮合能够对抵押品、可贷金额上限、利率、期限和清算条件与方式等关键参数达成共识的借款人和贷款人，帮助双方建立借贷关系。借贷关系存续期间，协议需要安全地保管抵押品。借贷关系存续期间，如果借款人违约，协议需要按照约定处置抵押品。明确了抵押借贷的本质与借贷协议提供的核心价值，我们可以开始评估现有模式的优劣。1.Peer-to-Pool模式：

万事达卡支持加密货币支付或特指稳定币:2月11日消息，此前披露的全球支付巨头万事达卡（Mastercard）支持加密货币支付选项，其中加密货币或特指稳定币。数字支付主管Raj Dhamodharan表示，正在为加密支付做准备，年内将直接在万事达卡支付网络中支持选定的加密货币。媒体指出，这里的加密货币似乎指的是稳定币，因为其排除了任何用于投资的资产，比如比特币。官方对此表示，要使用万事达卡支付网络，加密资产需要提供用于消费而不是投资的工具所需要的稳定性。与此同时，官方表示，已经与Wirex和BitPay合作开发比特币借记卡，但现在他们希望直接支持加密货币，因为这将让更多商户接受加密货币。（Trustnodes）[2021/2/11 19:33:12]

优点：能够实现「InstantBorrowing」，匹配的时间成本低缺点：隐性资金成本高、依赖预言机报价

Peer-to-Pool模式这一模式本质是对AAVE的模仿，尽管AAVE模式在FT市场取得了成功，但它并不是没有缺点。AAVE模式的缺点主要有三，一是资金利用率不高，二是借贷利率存在较大利差，三是依赖预言机报价来判断是否达到触发清算的条件。由于利率曲线的设置，贷款人存入的资金基本不会被全部借出，实际的资金利用率往往低于50%，而这一问题又进一步导致了借贷利率存在较大利差，因为借款人支付的利息需要分给所有的贷款人。这大大地增加了匹配借贷双方的隐性资金成本。例如，本来贷款人愿意为市场提供100,000枚ETH的流动性，但借款人实际只愿意借出50,000枚；本来借款人愿意支付36%的年利率，但贷款人平均只能收到12%。

动态 | 万事达卡正在招聘相应加密技术岗位以专注于加密钱包领域:据The Block报道，国际支付系统公司万事达卡（Mastercard）工作委员会表示，该公司正寻求填补三个高级职位的空缺，以领导加密货币领域的工作，重点是支付和钱包解决方案。职位空缺包括两名主管，分别是“产品开发与创新—区块链解决方案架构师”和“产品管理—加密货币/钱包”，以及一名负责区块链产品管理的副总裁。根据职位描述，新员工将“与一个跨职能团队合作，包括特许经营、合规、监管、产品、实验室、地区和技术，以开发新产品和解决方案”。 值得注意的是，其中两份职位描述也提到了“钱包解决方案”，特别是作为这些新员工预计将领导的区块链项目的一部分。这两个岗位还要求候选人具有管理加密货币钱包产品的经验。目前还不清楚这些钱包解决方案会是什么样子。然而，万事达最近与Facebook的合作，可能为其提供一个新的合作机会，或打造自己的加密货币钱包。[2019/8/5]

BendDAO目前的利率曲线在匹配资金供求双方时，协议代替贷款人做了决策，贷款人并不能决定哪些是被贷出资金的抵押品，也无法控制贷款的利率和期限。于是乎，为了控制系统的风险、保障贷款人利益，Peer-to-Pool模式需要引入外部预言机报价，实时确保抵押品能够偿付贷出资金。然而，由于为NFT评估公允价格仍是一大难题，依赖预言机报价的缺点在NFT借贷中被放大了。例如，对于不成熟的外部预言机的依赖可能导致协议错误地估计市场中的流动性，为后续清算环节埋下流动性风险的隐患。综合而言，目前的Peer-to-Pool模式并不高效，借贷双方隐含支付的匹配成本较高，且存在依赖预言机的风险，并不是理想的模式。2.Peer-to-Peer模式：

优点：无需预言机、资金成本较低缺点：匹配的时间成本较高、成为贷款人的门槛高

Peer-to-Peer模式本质上来说，造成Peer-to-Pool模式种种缺陷的原因在于，在匹配资金供求双方时，协议代替贷款人做了决策。那么，如果将决定合同中关键参数的权利交还给贷款人，这些问题是否就迎刃而解了呢？的确如此，在以NFTf为代表的Peer-to-Peer模式中，由于接受哪个NFT作为抵押品、借贷金额的上限、期限、利率和清算条件与方式等关键参数都是由借款人与贷款人双方共识过的，所以贷款人提供多少资金，借款人就能借出多少资金；借款人支付多高利率，贷款人就能得到多高利率。并且，只要借款人能够在到期日前偿付本息，就不会触发清算，也就不需要依赖预言机。尽管以NFTfi为代表的Peer-to-Peer模式解决了Peer-to-Pool模式的问题，但这种解决方法也是有所牺牲的，同样不是完美的方案。Peer-to-Peer模式的缺点在于，匹配过程的时间较长，借贷双方达成共识往往需要来回好几轮的报价；并且，由于目前尚未支持一个借款人向多个贷款人借款，阻挡了资金体量较小的潜在贷款人进入市场。3.Peer-to-Orderbook模式：

基于Peer-to-Pool模式和Peer-to-Peer模式的前车之鉴，可以设想一种兼顾两者优点的Peer-to-Orderbook模式。其实在Peer-to-Peer模式中，已经用到了标准化的借贷订单：

如果将这些分散的订单集中到一个公开的订单簿上，就能够在保留Peer-to-Peer模式优点的前提下，降低匹配的时间成本。因为，在借贷前，双方是在一个Pool里寻找对手方，有Peer-to-Pool模式的优点；借贷后，实际的借贷关系是精准的、点对点的，也就有Peer-to-Peer模式的优点。例如，可以将抵押品、可贷金额上限和期限相同，但利率不同的订单集中到一个订单簿上，让多个贷款人在不同利率水平上提供流动性，借款人则能够随时从订单簿上提取他们愿意接受的资金，实现所谓的「InstantBorrowing」。

例如，图中展示了一个可能的订单簿。表头「BAYC-40ETH-90Days」代表着，这个订单簿中的借方接受每提供一个BAYC作为抵押品，就能够获得借出金额上限为40ETH、期限最长90天的借款。左侧「借」列代表着，在不同利率水平下，各有多少借款需求没有被满足；右侧「贷」列代表着，在不同利率水平下，各有多少资金尚未被借出。我认为，让借贷双方在公开的订单簿上竞价，撮合的效率将会大大提升。从匹配的时间成本与隐性资金成本综合考虑，Peer-to-Orderbook模式将优于Peer-to-Pool模式和Peer-to-Peer模式。原地址

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