PPT:雷曼时刻重演？一探硅谷银行流动性危机事件始末_零极币zol发行价价格是多少

今天早上起床以后，许多同僚发来有关SVB的情况。坦白说，要高频地跟踪美元区的金融体系风险，仅靠几个人是很难做到的，在联储激进紧缩的前提下，笔者实际上已经做了很多风险跟踪的预备工作了，此前重点关注的子领域是商业地产、CLO以及中小银行的准备金充裕度。这都是在疫情前的时候做影子银行体系研究时跟踪过的，同时还要在这个节骨眼上盯美债的发行和H.8里的信贷情况，让我感到疲于奔命……缺乏持续的跟踪就很难在短期内提供扎实的观点，因此，对于SVB的情况，我只能提供一个我对于此类风险事件的跟踪思路，主要分为事实、背景以及潜在传导。从企业公开文件入手

首先我们得感谢媒体让事件得以传播，但要看清事件的原貌，首先我们先规避媒体信源和各色各样的观点，进入硅谷银行的投资者关系页，找到当天相关的公告以及PPT信息。

国务院：推动区块链等新技术与交通行业深度融合:金色财经报道，1月18日国务院印发《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》。规划显示，坚持创新驱动发展，推动互联网、大数据、人工智能、区块链等新技术与交通行业深度融合，推进先进技术装备应用，构建泛在互联、柔性协同、具有全球竞争力的智能交通系统，加强科技自立自强，夯实创新发展基础，增强综合交通运输发展新动能。[2022/1/18 8:57:07]

这一页信息基本已经包含了事实的全貌。-SVB计划出售其可供出售金融资产组合中的美债/MBS，出售规模为210亿美元。-这部分出售的资产久期为3.6年，收益率为1.79%。出售行为会引致18亿美元的税后亏损。-通过不同形式的股权融资募集22.5亿美元的资金。-一通操作有利于自身的资本充足率，同时改变自身的资产负债策略以匹配当前的高息环境，最终目标是改善自身的NII。投资者的想法需要去验证

中央财经大学魏鹏举：推动文博行业数字化，深度融合区块链体系:12月22日，由中国人民大学指导、该校应用经济学院和创意产业技术研究院联合主办的第三届中国文化经济学术论坛在京举行。中央财经大学文化经济研究院院长魏鹏举在会上表示，在文博数字化方面，区块链的应用将越来越深入，实现文博资源由物理形态向数字时代的转化，是数字时代永续发展的“金矿”。

魏鹏举认为，要发挥整合文博数字资源的国家优势，文博数字资源总体掌握在公共机构手中，要对其进行整合。同时大力推进“区块链+”在文博文创领域的深度应用。以“十四五”国家文化大数据建设为契机，积极推进行业性文化数据资源的互联互通，推动文博行业数字化工程深度，融合我国自主可控的区块链体系。他介绍，区块链技术激活数字文化遗产研究，数字化是解决文博保护好、传承好和利用好的重要途径。全球高达60%的博物馆馆藏品面临缺乏专业维护、管理不善等问题，存在诸多风险。（封面新闻）[2021/12/23 7:58:55]

投资者对这一事件的负面解读非常简单粗暴：-抛售资产=高吸低抛，之前低利率时期抄顶买的固收资产现在市价下跌后抛售。-明明可以拿到到期为什么不忍忍？说明负债端撑不住，因为负债端的成本已经随着联储加息变高了。-期限错配的同时，资产亏，负债跑路＋变贵，股权融资更说明了可能缺钱。-一级市场本就已经风雨飘摇，客户又多是高科技、医疗相关的企业，需要烧钱。这里我们需要明确一点，金融业的问题从来都不是期限错配，因为金融就是期限错配。对于银行而言，棘手的事情实际上非常直观——你资产端赚得少就罢了，还因为联储加息被迫给客户付高息，这商业模式本身就已经不合理了；此外，客户要求把自己的存款汇出去，你必须汇出去，这时候就需要考验你的流动性储备，没有流动性储备，就必须在市场里找人借。投资者的解读有问题吗？没有问题。因为你看SVB的PPT，其实他们非常清楚投资者在担心什么：

云南省委宣传部副部长：深入推进区块链与各行业领域的深度融合:8月25日，云南省委宣传部副部长、省新闻出版（版权）局局长杨润，市委常委、市委宣传部部长徐晓梅率队到五华区调研“区块链 ”大文创产业建设情况。云南省区块链中心成立了产业联盟，数十家国内外企业加入，以商招商的产业氛围日渐浓厚。中心成立一年以来，以成熟领先的区块链技术助力数字云南发展。上线云南区块链平台，为企业快速部署应用提供极大便利。杨润表示，五华区要按照“以应用换市场、以市场换产业”思路，以区块链技术应用为突破口，强化政策引领，加大招商引资力度，引进国内外优秀企业落地园区，聚焦场景应用，深入推进区块链与各行业领域的深度融合，把五华区打造成区块链技术应用试验场、产业发展聚集区。（五华区委宣传部）[2021/8/30 22:46:23]

最高人民法院院长周强：要加快推进区块链等前沿技术与审判执行工作深度融合:12月30日，最高人民法院院长周强在海南调研。周强强调要认真贯彻落实总书记关于加强知识产权保护工作的重要讲话精神，加大对关键核心技术、重点领域、新兴产业的知识产权司法保护力度，持续优化科技创新法治环境，同时，要加快推进区块链等前沿技术与审判执行工作深度融合，促进审判体系和审判能力现代化，不断提高司法服务能力和水平。（人民法院报）[2021/1/4 16:23:24]

这一页在试图告诉你什么呢？-我们有充裕的流动性储备——即在联储的准备金-我们持有的一部分证券到期，会有偿付款付给我们-我们表外有流动性-我们可以找FHLB借，也可以拿资产抵押去做回购融资-大不了我们还能卖掉我们的短债库存-总共我们有1800亿美元的储备，应对一些风险情况都是小Case啦！但投资者显然对秀肌肉不感兴趣……大的要来了？

上海市经信委主任：在线新经济是借助区块链等技术与现代生产制造和流通出行等深度融合:在首届上海创新创业青年50人论坛主题论坛上，上海市经信委主任吴金城向创新创业青年解读了“在线新经济”。吴金城介绍说，“在线新经济是借助人工智能、5G、大数据、区块链等智能交互技术，与现代生产制造、商务金融、文娱消费、教育健康和流通出行等深度融合，具有在线、智能、交互特征的新的业态新模式。现在我们比较流行的宅经济、后扬经济、非接触式经济，甚至云购物、云展览、云走秀、云签约等等，大都是包含在内的。（青年报）[2020/4/28]

投资者和自媒体大多热衷于营造“大的要来了”，进而对SVB事件产生了进一步的联想：-是否SVB的客户会开始挤兑存款？就像此前Crypto领域的美元银行Silvergate那样？这里的挤兑存款说得不是客户去银行排队取现金，而是客户要求SVB汇款到一些更安全的大银行，比如Chase。一旦客户有提款汇款要求，银行的兑付义务将导致其需要汇款给到客户指定的目标银行，进而构成其流动性压力。-是否SVB的信贷资产质量也存疑？存款的客户是一些科技企业的话，对这些科技企业的贷款会不会面临风险？我们还是可以在PPT内找到验证……

简言之，其资产组合的信贷比例不高，近六成都是公认的“安全资产”，只不过买亏了。信贷中对科技和医疗的直接信贷敞口占比也不足三成，主要是对一级市场PE/VC的贷款。笔者认为，仅凭信贷结构的信息就断言SVB的信贷资产质量不行是夸大了。But……负债端的压力显然是显著的，因为在一个流动性紧缩且高利率的环境下，企业融资会变得越来越困难，那么对应到他们的开户行就是存款获取变少，同时，科技企业又有极高的资本开支需求，他们的开户行就被迫需要代客汇款给其他银行。图：SVB对自身客户的行业困境心中有数，VC投资活动趋弱导致自身客户资金流入变少，同时企业还在不断烧钱，并没有去匹配当前的融资环境。

还有更大的吗？

作为美元体系的研究者，我对自己工作的定位就是需要捕捉到那些“更大的”信息……最近几个月我一直在思考美国中小银行流动性储备是否充足的问题，这是因为上一轮缩表时期，我在翻译欧洲央行官员科雷的演讲的时候，发现流动性研究者总是会过于在意总量而忽视结构，而科雷就谈到了流动性的分布问题同样非常重要。图：美国金融系统中超额准备金的持有是高度集中的。根据美国联邦存款保险公司的数据，86％的超额准备金仅由1％的美国银行持有。仅四家银行就占美国超额准备金总额的40％。

因此从联储启动QT以后，中小银行的流动性充裕度问题一直在我的脑中回响。投资者确实可以通过跟踪美联储的贴现窗口工具和SRF工具来观察市场中的紧急流动性需求，但通常走到央行这一步的时候，流动性的情况已经相当紧急了。由于Zoltan没有在继续覆盖货币市场和美国银行体系的流动性状况，故我只能用上一轮周期中从他那里学到的一些三脚猫功夫来观察整个体系的流动性压力，老实说，当前的货币市场已经出现了一些趋紧的信号。-保荐回购的交易量在上升-FHLBs的资产负债表在迅速扩大-金融机构在美联储的隔夜透支额在上升-本土银行在联邦基金市场的拆借规模在上升-小银行的流动性水平已经低至2019年时的水平当然，以上的这些信号只能说明目前联储的紧缩卓有成效，确实流动性非常的紧，但要得出“大的要来了”这一结论，恐怕我们还是得看到联储的三大紧急流动性工具被调用才合理。扯远了，有关SVB的问题就写到这，联储会不会被迫转向的问题，那就是后话了。

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