EARN:美国SEC主席谈加密监管：纵观历史，金融创新不会在公共政策框架之外蓬勃发展_Delfino Finance

8月3日，美国SEC主席GaryGensler出席阿斯彭安全论坛并发表演讲，其中谈到他对加密市场监管的最新观点，包括证券型代币、DeFi、加密资产托管、稳定币与加密投资产品等。

GaryGensler表示，任何股票代币或提供基础证券敞口的加密代币都受到证券法的约束，任何提供证券性质代币服务的DeFi项目都处于SEC监管范围内，“纵观历史，金融创新不会在公共政策框架之外蓬勃发展。”

链捕手将GaryGensler的演讲全文整理如下：

按照惯例，我想指出我的观点是自己的，我不是代表SEC发言。

有些人可能想知道：SEC与加密有什么关系？为什么像阿斯彭安全论坛这样的组织要我谈论加密技术与国家安全的交集？

让我从头开始。

那是2008年的万圣节之夜，在金融危机期间，中本聪在加密朋克邮件列表上发表了一篇长达八页的论文，其中写道：“我一直在研究一种完全点对点的新型电子现金系统，没有受信任的第三方。”

中本聪解决了困扰这些密码学家和其他技术专家几十年的两个谜团：如何在没有中央中介的情况下在互联网上转移有价值的东西，以及如何防止数字代币的“双花”。

随后，他的创新推动了加密资产和底层区块链技术的发展。基于中本聪的创新，大约十几年后，加密资产类别迅速膨胀。截至周一，加密资产类别据称价值约1.6万亿美元，其中77个代币每个至少价值10亿美元，1600个代币市值至少为100万美元。

在加入SEC之前，我有幸在麻省理工学院从事金融与技术交叉领域的研究、写作和教学工作。这包括有关加密金融、区块链技术和货币的课程。

在这项工作中，我开始相信，尽管在加密领域有很多伪装成现实的炒作，但中本聪的创新是真实的。此外，它已经并将继续成为金融和货币领域变革的催化剂。

中本聪的核心是试图创造一种没有中央中介机构的私人货币形式，例如中央银行或商业银行。

我们已经生活在数字公共货币的时代——美元、欧元、英镑、日元、人民币。如果这在大流行之前并不明显，那么在过去一年中，我们越来越多地在线交易已经变得非常清楚。

这种公共法定货币实现了货币的三项功能：价值储存、记账单位和交换媒介。然而，没有一种加密资产可以广泛地满足货币的所有功能。

首先，加密资产为投机性投资提供了数字化、稀缺的工具。因此，从这个意义上说，可以说它们是高度投机的价值存储。

这些资产并没有被用作记账单位。

我们也没有看到加密用作交换媒介。就其如此使用而言，它通常是为了绕过我们在反、制裁和税收方面的法律，它还可以通过勒索软件进行勒索。

几十年来，随着互联网时代的到来以及从实物货币向数字货币的转变，全球各国将各种公共政策目标置于我们的数字公共货币系统之上。

作为政策问题，我是技术中立的。

就个人而言，如果我对技术如何扩大融资渠道和促进经济增长不感兴趣，我就不会去麻省理工学院。

但我绝不是公共政策中立的。随着新技术的出现，我们需要确保我们正在实现我们的核心公共政策目标。

在金融领域，这关乎保护投资者和消费者、防范非法活动以及确保金融稳定。

那么美国证券交易委员会如何适应这一切？

SEC的使命由三部分组成——保护投资者、促进资本形成并在两者之间维护公平、有序和有效的市场。我们也关注金融稳定性。但我们的核心是保护投资者。

目前，我们在加密货币方面没有足够的投资者保护机制。坦率地说，此时更像是狂野的西部。

这种资产类别在某些应用程序中充斥着欺诈、和滥用。关于加密资产的运作方式有很多炒作和旋转。在很多情况下，投资者无法获得严格、对等和完整的信息。如果我们不解决这些问题，我担心很多人会受到伤害。

首先，这些代币中有许多是作为证券提供和出售的。

在这方面实际上有很多清晰度。1930年代，国会确立了证券的定义，其中包括大约20个项目，如股票、债券和票据。其中一项是投资合同。

接下来的十年，最高法院采纳了投资合同的定义。本案称，当“一个人将自己的钱投资于一个共同的企业，并期望完全从发起人或第三方的努力中获得利润”时，就存在投资合同。最高法院一再重申这个豪伊测试。

此外，这只是我们确定代币是否必须遵守联邦证券法的众多方法之一。

我认为前美国证券交易委员会主席杰伊克莱顿在2018年作证时说得很好：“就等数字资产是证券而言——我相信我见过的每个ICO都是证券——我们有管辖权，我们的联邦证券法适用。”

我发现自己同意克莱顿主席的观点。你看，一般来说，购买这些代币的人都在期待利润，有一小群企业家和技术专家站出来培育这些项目。我相信我们现在有一个加密市场，其中许多代币可能是未注册的证券，无需披露或市场监督。

这使得价格容易受到操纵。这让投资者变得脆弱。

多年来，美国证券交易委员会在该领域采取了数十项行动，优先考虑涉及欺诈或其他对投资者造成重大损害的代币相关案件。我们还没有败诉。

此外，许多平台主动提供加密代币或其他产品，这些产品的定价与证券价值相比，并像衍生品一样运作。

毫无疑问：无论是股票代币、由证券支持的稳定价值代币，还是任何其他提供对基础证券的综合敞口的虚拟产品，都无关紧要。这些产品受证券法的约束，并且必须在我们的证券制度内运作。

我已敦促员工在未经登记的证券销售情况下继续保护投资者。

加密金融世界现在拥有人们可以交易代币的平台，以及可以借出代币的平台。我相信这些平台不仅牵连证券法，还可能涉及商品法和银行法。

一个典型的DeFi交易平台上有50多个代币。事实上，代币数量远远超过100个。虽然每个代币的法律地位取决于其自身的事实和情况，但无论是50或100个代币，任何特定平台的证券为零的可能性非常小。

此外，与投资者通过纽约证券交易所等中介机构进行交易的其他交易市场不同，人们可以在没有经纪人的情况下在加密货币交易平台上进行交易——每天24小时、每周7天，来自世界各地。

此外，虽然许多海外平台表示他们不允许美国投资者，但有人指控称，一些不受监管的外汇交易促进了使用虚拟专用网络或VPN的美国交易者的交易。

美国公众在这些交易、借贷和DeFi平台上买卖和借贷加密货币，但在投资者保护方面存在重大差距。

毫无疑问：如果这些交易平台上有证券，根据我们的法律，他们必须向委员会注册，除非他们符合豁免条件。

毫无疑问：如果借贷平台提供证券，它也属于美国证券交易委员会的管辖范围。

接下来，我想转向稳定价值代币，它们是与法定货币价值挂钩或挂钩的加密代币。

你们中的许多人都听说过Facebook努力建立一种名为Diem的稳定币。

由于Facebook平台的全球影响力，这引起了中央银行家和监管机构的大量关注。这不仅是由于一般政策和对加密的担忧，还因为Diem对货币政策、银行政策和金融稳定的潜在影响。

不过，也许这些观众不太了解的是，我们已经拥有一个价值1130亿美元的稳定币市场，包括四个大型稳定币——其中一些已经存在了七年。

这些稳定币嵌入在加密交易和借贷平台中。7月，所有加密交易平台上近四分之三的交易发生在稳定币和其他一些代币之间。

因此，在这些平台上使用稳定币可能有助于那些寻求回避与我们的传统银行和金融系统相关的一系列公共政策目标的人：反、税收合规、制裁等。这也影响到我们的国家安全。

此外，这些稳定币也可能是证券和投资公司。在一定程度上，我们将对这些产品应用《投资公司法》和其他联邦证券法的全面投资者保护。我期待着与总统金融市场工作组的同事们就这些问题进行合作。

接下来，我想转向提供加密资产敞口的投资工具。这种投资工具已经存在，其中最大的一个企业已经存在了八年，价值超过200亿美元。此外，还有许多共同基金在芝加哥商品交易所(CME)上投资比特币期货。

我预计将根据《投资公司法》提交有关交易所交易基金(ETF)的文件。当与其他联邦证券法结合时，'40法案提供了重要的投资者保护。

鉴于这些重要的保护措施，我期待工作人员对此类文件进行审查，特别是如果这些文件仅限于这些CME交易的比特币期货。

最后一个政策领域与加密资产的托管有关。美国证券交易委员会正在寻求对经纪交易商的加密托管安排以及与投资顾问有关的评论。托管保护是防止投资者资产被盗的关键，我们将寻求最大限度地提高这方面的监管保护。

不过，这个领域存在一些差距：我们需要更多的国会授权，以防止交易、产品和平台陷入监管漏洞。我们还需要更多资源来保护这个不断增长且动荡的行业的投资者。

我们随时准备与国会、政府、我们的监管机构同行以及我们在世界各地的合作伙伴密切合作，以缩小其中的一些差距。

在我看来，立法的重点应该集中在加密交易、借贷和DeFi平台上。监管机构将受益于额外的全体权力，为加密交易和借贷制定规则并为其附加护栏。

目前，加密货币领域的大部分领域都处于保护投资者和消费者、防范非法活动、确保金融稳定以及保护国家安全的监管框架之外，而不是在其中运作。

对于那些想要鼓励加密货币创新的人，我想指出，纵观历史，金融创新不会在我们的公共政策框架之外蓬勃发展。

金融的核心是信任。市场信任的核心是投资者保护。如果这个领域要继续下去，或发挥其成为变革催化剂的潜力，我们最好将其纳入公共政策框架。

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