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MEL:DeFi 资产管理赛道受热捧, Melon 潜力与掣肘在哪?_Elon Doge CEO

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本文于2020年8月26日发布于链闻,作者为Messari研究分析师JackPurdy。

作为第一批通过代币销售募集资金的项目,Melon比去中心化金融DeFi出现在加密货币世界词典中还要早上几年,其目标是重新架构金融系统的核心部分。尽管Melon开发了一个可行的产品并领导了去中心化治理的风潮,但其原生代币MLN经过残酷的熊市后,价值蒸发了99%。

现在DeFi蒸蒸日上,资产管理平台的牛市变得更加清晰,Melon过去一年增长率高达1600%。即便如此,其市值目前为6000万美元,仍然比许多其他顶级DeFi项目要小很多。估值偏低的一个主要原因是在当前状态下,其经济设计不允许MLN产生可观的价值累积。直到几个社区成员提出了一项改进建议MIP7,这一现状才有所改观,该提议规划了一种将平台增长与MLN价值累加更好关联起来的方法。

《财富》杂志发布首个“Crypto 40”榜单,包括NFT、DeFi等8个类别:4月11日消息,《财富》杂志近日发布首个“Fortune Crypto 40”榜单,以对“最重要的加密公司”进行排名。Crypto 40由八个类别组成,即TradFi、CeFi、NFT、风险投资(VC)、数据、基础设施、协议和DeFi,每个类别都有五家公司,其中:

- 入围TradFi类别的公司有PayPal、Robinhood、JPMorgan Chase(摩根大通)、Fidelity(富达)和Visa;

- 入围CeFi类别的公司有Coinbase、币安、Kraken、Galaxy Digital和Circle;

- 入围VC类别的公司有Polychain Capital、Animoca Brand、Andreessen Horowitz(a16z)、Pantera Capital和Blockchain Capital;

- 入围NFT类别的公司有OpenSea、Yuga Labs、Sky Mavis、Art Blocks和RTFKT(Nike);

- 入围Data类别的公司有Chainalysis、Coin Metrics、The Graph、Dune和Messari;

- 入围基础设施类别的公司有Ledger、Genesis Digital Assets、Bitmain、Alchemy和Moonpay;

- 入围DeFi类别的公司有Uniswap Labs、Lido、MakerDAO、Aave和Curve;

- 入围协议类别的项目有Ethereum Foundation、Bitcoin、Polygon Labs、Solana Foundation、Offchain Labs(Arbitrum)。[2023/4/11 13:56:18]

一、Melon当前的经济设计

DeFi跨链服务设施RelayChain公布2022年路线图:2月8日消息,DeFi跨链桥服务设施RelayChain公布其2022年发展路线图。团队表示,2022年将发展更多合作伙伴关系,并计划于一季度部署Solana、Cosmos和Near跨链桥。二三季度团队将着力开发Battle of the Blockchains(BOTB)项目,并将发行BOTB NFT系列。[2022/2/8 9:37:00]

在讨论MIP7之前,了解Melon当前的运行机制会很有帮助。Melon允许潜在的基金管理者根据一组特定的参数启动一个投资工具,而无须经历传统基金启动方式所经历的众多障碍,如繁重的行政成本、法律障碍和运营负担。

另一方面,投资者可以基于透明的链上报告评估资金,并将资金分配给任何符合其偏好的资金。管理者设立基金、投资者请求投资、第三方批准投资请求,都必须焚毁网络代币MLN才能执行。这些可以视为系统的现金流,意味着MLN持有人将依据创建的资金数量和投资额获得补偿,前者占了绝大多数费用,目前已有375支基金,产生了约2.3万美元。

曾批评DeFi的CFTC专员被任命为SEC总法律顾问:金色财经报道,美国商品期货交易委员会(CFTC)委员、公共部门著名的DeFi批评家Dan Berkovitz将从11月开始担任美国证券交易委员会(SEC)的总法律顾问。同时有消息称SEC现任总法律顾问John Coates将于下个月离职并前往哈佛任职。据悉,今年早些时候,Berkovitz公开表示,由于缺乏中介机构,DeFi市场存在问题,并表示他没有“看到它们在商品交易法之下是如何合法的”。[2021/9/29 17:13:32]

以目前创建每支基金需要1.75MLN的价格来看,即使每年扩展至创建成千上万的基金,也很难支撑一个比当前水平大很多的市值。MLN当前的代币经济学也使得很难预测MLN焚毁费率,因为基金的创建速度在不同封顶时间差别较大。

DeFi基准利率今日为3.38%:金色财经报道,据同伴客数据显示,06月10日DeFi去中心化金融基准利率为3.38%,较前一日下降0.01%。同期美国国债抵押回购率(Repo Rate)为0.03%,二者利率差为3.35%。

DeFi基准利率代表了DeFi融资难易程度,利率越高说明融资成本越高,利率越低说明融资成本越低。其与Repo Rate的利率差则便于DeFi与传统市场作进行同类比较。[2021/6/10 23:27:47]

二、进入MIP7时代

Melon社区成员提出的MIP7提案便是为了缓解这些问题,它引入了新的费用结构,无需向创建每支基金收取费用,而是对Melon基金的总资产管理规模收取20个基点的年度费用。因此,如果一些资金成功并获得了可观的投资,则该协议可以更有效地将其货币化。

同样,由于AUM比基金创建更容易建模,因此MLN持有人可以更好地预测MLN焚毁费率。MIP7还提出了针对MLN质押的提款手续费和费用折扣,但受到了社区的抵制,不太可能付诸实施。

关注AUM费用就可以通过各种假设来评估潜在收益,这些假设涉及DeFi的增长规模以及Melon基金的持有比例。我使用DeFi的市值来推测,而不是整个加密货币的市值,因为比特币或其他Layer1资产的增长并未极大地扩展Melon的可投资领域。

这是一个保守的假设,因为市面上已经有了BTC和ETH的打包版,并占据了其最大的持有量。但是,我认为Melon的成功取决于其他可投资资产的增长,因为大多数BTC投资将继续保持链下状态,而我们在DeFi领域看好的独特机遇将保持在链上状态。

目前DeFi资产的总市值约为60亿美元,而Melon的份额仅为220万美元。但是,我预计未来的总体市场规模会大大增加,而对资产管理的需求也自然随之增加。一起来看下这两个变量的变化会如何影响Melon的潜在盈利能力。

Melon年化的协议盈利敏感度:随着DeFi的总市值的增长,如果Melon能占有小比例,就可能会看到可观的收益

基于DeFi实际增长的规模,我们用拟议中的20个基点年费为系数,可以相应得到从不到100万美元到2500万美元不等的盈利结果。通过估算收益并应用其他资产管理协议的倍数,我们可以得出Melon的总网络价值。

对于综合系数,我使用了yearn.finance的系数,该项目的机池Vault产品提供了多种收益产生策略,我还采用了Balancer的系数,可通过自动做市商AMM资金池提供类似ETF的自动平衡产品。使用1美元到1000万美元之间的一系列收益数字,以及YFI和BAL的市盈率,我们可以得出许多不同的结果,范围从市值低于Melon当前6500万美元水准,到升值750%以上。

在当前阶段,预测未来收益充其量不过一厢情愿,但提供情境分析有助于评估各种情况下的网络价值。为了评估任何一种情况的可能性,需要研究可能会推动收益增长的有利因素。正如他们在最新的社区会议中提到的那样,该团队正在推动第四季度的发布,涵盖多项改进,包括增加去中心化交易所DEX聚合器、OTC场外交易、简化基金创建以及基金迁移。

不过更重要的是,Melon第二版v2将支持集成其他DeFi协议。这意味着基金管理者不仅可以买卖资产,还可以将原生治理代币借出并进行收益耕作。DeFi项目中的大部分资金目前都被用于收益耕作,因此这种附加功能将吸引寻求提高收益的投资者。此外,资产范围将进一步扩展,因此基金管理者可以投资最近几个月崛起的DeFi资产,这将进一步吸引对这些高增长资产感兴趣的投资者。

但是,即使有了所有这些新的改进,Melon是否能够增长到这样的收益水平,在很大程度上仍将取决于这一领域对主动管理的需求。尽管Melon允许采用自动化策略,但并没有获得太大的吸引力。这种小众市场是通过自动策略来服务的,例如Yearn的Vault和Set协议,它们都比Melon大几个数量级。这些策略使用链上数据优化某些参数并自动执行它们,因此用户不必一直主动交易,同时节省了Gas费用。

主动管理的基金,例如我们在Melon上看到的基金,其不同之处在于,它们不遵循既有的规则集,而是使基金经理可以根据自己的判断进行交易。最终是否成功将取决于这些管理者获取alpha收益的能力。以传统基金市场作为参考,基金经理掌管着4.3万亿美元的资金。

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