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aragon:揭秘数字资产借贷行业头部玩家Genesis、BlockFi 与 DrawBridge_Alpha Genesis

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撰文:KevinYang、CaraCao、LeoZhu、DamonShen,均就职于数字资产管理公司IDEG

自年初以来,一场突如其来的疫情席卷全球。世界经济继4月「大封锁」期间跌入衰退深渊之后,目前正在缓慢恢复。但随着疫情继续扩散,许多国家放慢了经济重启的进程,一些国家再度实施了部分封锁措施以保护易感人群。世界银行在今年6月份发布的《全球经济展望》报告中预测,2020年全球经济将下滑5.2%,是「二战以来最严重的经济衰退」。

为应对疫情在全球的蔓延以及资本市场的暴跌,各国央行采取了史无前例的「大放水」政策。3月15日,美联储宣布将利率降至零,并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划。美联储总资产从2月底的4.16万亿美元迅速扩张至6月10日高峰时期的7.17万亿美元。截止10月28日,美联储总资产体量仍超过7万亿美元。

据MorganStanley的分析,2020年底G4国家央行总资产将达到25万亿美元。预计到2022年底,这一数字将进一步上升至29.30万亿美元。

数据来源:MorganStanley

大放水的另一面是利率的大幅下降。据IDEG数据引擎显示,主要的发达国家利率已跌破或趋近于0,其中瑞士央行利率甚至达到了不可思议的-0.75%。

数据来源:IDEG

以金砖国家为代表,发展中国家的利率也持续下降。

数据来源:IDEG

英国首相丘吉尔曾经说过:「永远不要浪费一场危机。」在新冠疫情叠加大放水的时代,一部分SmartMoney借助数字资产,找到了机会更大的利率市场。

一、CeFi借贷市场概况

我们说,2020年是「真正意义上的」数字资产投资的机构元年。这不仅体现在Grayscale信托产品总资产规模突破100亿美元,更体现在数字资产借贷市场的急速发展。DeFi借贷项目的超高收益太过吸引眼球,以至于CeFi市场的发展被多数人所忽略了。

Credmark在关于借贷市场的二季度报告中,统计了85%的借贷公司数据。报告显示,2020年第二季度CeFi存量贷款规模达46.32亿美元,环比增长90.62%;同期抵押品价值突破80亿美元,环比增长87.34%。

数据来源:Credmark

机构客户在CeFi借贷市场占据了主导地位。2020年第二季度,机构与散户的存量贷款比为3.5:1;同期的机构与散户抵押品价值比为2:1。从存量贷款与抵押品价值的比值差异中可以发现,机构客户在质押率上确实有着非常明显的优势。

数据来源:Credmark

二、CeFi借贷市场的大玩家

GenesisTrading

GenesisTrading是DCG集团旗下的子公司,集OTC、衍生品、借贷、托管等多种业务于一身。Genesis的前身是SecondMarket的交易部门。DCG创始人BarrySilbert在2004年创立了私募股权交易平台SecondMarket,为未上市企业员工与早期投资者所持有股权提供交易平台,此后随着Facebook等硅谷科技公司的发展而快速壮大,其股权业务在2015年被纳斯达克交易所收购。而在此前几年,BarrySilbert已经对比特币产生了浓厚的兴趣,曾在2012年拿出17.5万美元的个人资金,以10美元的价格大量买入比特币,并在价格达到50美元时分批卖出,巨大的收益令BarrySilbert决定对该市场采取更多的行动。BarrySilbert直接推动SecondMarket成立了Grayscale和GenesisTrading的雏形部门,并在此后SecondMarket被收购时保留了上述业务。2015年,BarrySilbert将这两大板块与个人的投资业务进行整合成立了DCG,正式开启了自己在加密货币行业的「巨鲸」之路。

Genesis在合规方面做足了功课,持有包括Broker-dealer、BitLicense等在内的一系列牌照。良好的合规性以及先发优势,令Genesis成为了数字资产借贷市场当之无愧的领头羊。今年第三季度,Genesis新增贷款量跃增52亿美元,环比增长136%,刷新了单季度最大增量记录。截止三季度末,存量贷款规模达21亿美元,环比增长50%。

数据来源:GenesisTrading

在存款业务方面,Genesis也发展迅猛。今年第三季度,大量的机构投资人将资产存入Genesis。第三季度存款业务的机构客户数量增至165个,环比增长47%,同比增长275%。

数据来源:GenesisTrading

此外,Genesis为了拓宽借贷、交易、托管等业务管线,先后收购了QuCapital和Vo1t。QuCapital是一家量化投资公司,在2019年9月被Genesis收购后,极大增强了Genesis在交易和借贷产品上的技术实力。2020年5月,Genesis又成功收购Vo1t,把托管业务也纳入自己的版图。自此,Genesis完成了最后一块拼图,将原有的各项业务集合成主经纪商业务。

BlockFi

BlockFi成立于2017年,并获得了行业内多家顶级机构的投资,近两年在欧美散户借贷市场占据了相当大的份额。目前,BlockFi开始瞄准机构市场,同时也在亚太地区积极布局。创始人ZacPrince具有多年的在线借贷平台从业经验。有意思的是,在一次Reddit的AMA活动中,Zac还透露他是一位成功的职业扑克手。

今年8月份,BlockFi完成了5000万美元C轮融资,由摩根溪领投,CMTDigital、CastleIslandVentures、WinklevossCapital等参投。公告称,新资金将用于扩大团队规模并进一步扩展BlockFi的业务范围,包括即将发布的「比特币返利」信用卡。另外,值得一提的是,BlockFi的托管商是Gemini,它获得WinklevossCapital的投资也就不难理解了。

数据来源:IDEG

也许BlockFi在业务体量上还不是第一,但在业务创新能力方面却出类拔萃。通过借贷业务的延伸,BlockFi成为了Grayscale比特币信托最大的股东。截止2020年10月,BlockFi一共持有GBTC信托5.07%的份额。根据当时的市场价格计算,该笔资产约为3.28亿美元。正如BlockFi创始人Zac所说,投资GBTC是其为更好服务客户的努力之一。

DrawBridgeLending

DrawBridgeLending因其团队深厚的传统金融资历以及股东背景,不得不引起行业的高度重视。DrawBridge成立于2018年,是美国商品期货交易委员会CFTC认证的合规商品交易顾问、商品基金经理。DrawBridge团队成员长期深耕于传统金融行业,在交易、经纪、贷款、法律和金融方面拥有丰富经验,并以衍生品投资策略的创新著称。DrawBridge在结构化产品方面具有很强的业务能力,目前已推出数字资产商业贷款/高净值人士个人贷款、混合投资贷款以及个人退休账户贷款。DrawBridge的贷款优势在于低息且没有「margincall」。据其官网披露的数据,截止2020年7月,DrawBridge的资产管理规模已突破1.5亿美元。

2020年11月13日,美国数字资产商业银行GalaxyDigital宣布收购DrawBridge以及另一家做市商BlueFireCapital。GalaxyDigital是全球首家专注于数字资产领域的多策略全方位商业银行,经营包括投资、交易、咨询、证券经纪、资产管理等多项业务。公司由华尔街传奇亿万富豪MikeNovogratz创办,立足于打造数字资产领域的「高盛」。MikeNovgratz曾是对冲基金巨头峰堡投资集团的首席投资官。此次收购对于GalaxyDigitalTrading而言具有重要的战略价值。GDT是GalaxyDigital的四条主业务线之一,每年的OTC交易量超过40亿美元,在机构市场占据了不小的份额。通过收购DrawBridge,GalaxyDigital将大大提升在借贷和结构化理财产品方面的业务能力。

行业展望

除了上述的三家机构,数字资产借贷领域还有更多大家所熟识的玩家。如亚太地区就有贝宝金融、Matrixport、RenrenBit等多家机构,且占据了亚太市场的主要份额。而欧美地区的Coinbase、BitGo、甚至Blockchain.com等公司,也在积极开拓借贷市场。根据2020年11月24日的官方消息,日本金融巨头SBI集团通过其子公司SBIVCTrade,正式推出数字资产借贷服务。随着越来越多行业内外的机构入局,数字资产借贷行业开始进入激烈竞争的格局。

而在传统市场玩家陆续进场之际,我们看到的是,两个市场的资本在加速融合。大放水时代巨量的低成本资金,借道数字资产完成了利率套利,同时也造就了当前DeFi与CeFi市场的热潮。未来的行业生态将犹如孢子游戏中的生物,以不断涌入的传统资本为催化剂,快速繁衍、迭代、进化。借贷市场的繁荣,也将极大提升数字资产在传统世界的影响力,从而推动整个行业的可持续发展。

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