BTC:联储最大噩梦来临：另一些离转向越来越近的因素_AWBTC价格

作者：David，W3.Hitchhiker

按：进入九月以来，地缘、金融市场的风险次第展开，全球市场在美联储超级鹰派政策的带领下走向越来越未知的领域。通过分析三个局部市场的最新动向，我们可能离联储的转向越来越近。

一、美债流动性紧张局面来到2020年3月水平

10月初，美国国债市场的流动性问题来到新的阶段：彭博测量美债流动性的指标显示，市场流动性紧张程度已经来到2020年3月份的水平。

2020年3月，当美国国债市场因恐慌性抛售而崩溃时，美联储作为最后的买家介入购债。而目前的流动性水平可能都指向美联储随时准备介入购债的可能性——即使目前联储在进行所谓的量化紧缩。

德商银行：美联储抗击通胀的决心是支撑美元的最重要因素:9月27日消息，德商银行经济学家认为美元前景仍然乐观。大幅加息已经开始产生效果，今晚公布的美国房价指数可能会尤其突显这一点，但新屋销售总数年化数据和咨商会消费者信心指数也可能表明实体经济仍然相对强劲。为了抗击通胀，美联储势将进一步加息，这种决心是支撑美元的最重要因素。不能忽视的是，美元贸易加权汇率正处于创纪录水平。但目前的汇率水平从根本上说是合理的。（金十）[2022/9/27 22:33:00]

纽约联邦储备银行的副行长杜菲说：“美国国债市场是世界上最重要的证券市场，是我们国家经济安全的命脉。你不能只说‘我们希望它会变得更好’，你必须采取行动让它变得更好。”

美国财长10月11号发文指其没有看到金融市场任何需要担心的情况。一天后改口，称“国债市场不足的流动性让人担忧。”

富国银行：美联储鹰派立场今年不太可能减弱:6月9日消息，富国银行认为，一旦美联储发出暂停加息信号，股市可能会立即上涨，然而美联储的鹰派程度今年不太可能减弱。投资者希望，如果经济数据保持强劲，美联储在政策方面的激进程度会有所下降，“但我们怀疑至少到今年年底不会出现这种情况“”，策略师Scott Wren在一份报告中写道。在有明显迹象显示美联储成功控制通胀之前，股市上涨将面临阻力。(金十)[2022/6/9 4:12:16]

二、联储收益开始变负

美联储主席再次呼吁国会推出更多财政刺激方案:美联储主席鲍威尔再次呼吁国会推出更多财政刺激方案，称在此次FOMC会议上讨论了资产购买项目，更多货币刺激或正在酝酿。（金十）[2020/11/6 11:46:50]

在多次加息之后，联储的利息支出已经超过其通过QE持有的债券组合产生的利息收入。

过去十年联储的收入基本都在1000亿美元左右，都直接转给了美国财政部。有测算称今年因为加息导致的亏空可能高达3000亿美元。同时，由于QT，债券价格暴跌，导致美联储在出售债券时可能不得不接受比购买价格低得多的价格，从而成为减记开支（unrealizedloss,non-cashitem).

美联储半年度报告中表达出对经济增长和就业市场的担忧:周五(6月12日)美市盘中，美联储在向国会发布的半年度货币政策报告中重申了他们的承诺，即将使用他们所能使用的所有工具来促进经济反弹。美联储在报告中对经济增长和就业市场表达了担忧：在第二季度，实际GDP似乎正在以惊人的速度暴跌；自2月份以来，劳动力市场状况的恶化是突然的、严重的、广泛的。报告出炉之后，美元指数跳升至日高97.26，现货黄金则自高位跳水，险些跌破1730美元/盎司关口。

美联储向国会发布半年度货币政策报告，表示将使用全部工具。美联储在报告中称，自3月以来的经济和金融冲击给家庭和企业资产负债表带来的压力，可能会造成“持续性的脆弱”。

针对未来前景，美联储称，未来的道路非常不确定，未来经济充满不确定性。疫情的未来进展仍高度不确定，再次爆发疫情是一个重大风险。

面对着疫情引起的经济萎缩，鲍威尔及其同僚一再强调他们的承诺，即使用他们所能使用的所有工具来促进经济反弹。自3月以来，美联储已将指标隔夜拆借利率降至接近零的水准，并推出了近12项紧急计划，以稳定金融市场，并向需要资金度过低迷的企业提供信贷。[2020/6/13]

联储不会破产，面对巨额的窟窿，要么其完全可以无视；要么其可以重启印钞。

纽约联储下周将购债规模降至40亿美元:纽约联储下周将购债规模从日均45亿美元降至40亿美元，计划下周购买约200亿美元的国库券。（金十）[2020/6/6]

总之，更高的利率只会增加美联储和财政部内部各处的现金消耗。他们会很快意识到完全被困住了。如果不能有效地使自己破产，他们就无法驯服通货膨胀。当然中央银行不会破产——相反，他们可能在加息和通货膨胀的风暴中转向。

三、“雷曼时刻2.0”越来越近

最近市场不太平，瑞士信贷、英国养老金相继发生危险。

08年金融危机，这种机构间风险的传导类似于下图这样：08年金融危机，这种机构间风险的传导类似于下图这样：

那么在08年金融危机之后，新的银行危机有没有可能重新发生?

国庆前，多家新闻媒体质疑瑞士信贷是否预示着另一个“雷曼时刻”。“雷曼时刻”指的是拥有158年历史的前华尔街投资银行雷曼兄弟，在华尔街不断扩大的金融危机期间于2008年9月15日破产。雷曼兄弟是美联储允许破产的唯一一家主要华尔街银行。

根据金融危机调查委员会的文件，在雷曼兄弟破产时，它有超过900,000份未平仓的衍生品合约，并使用华尔街最大的银行作为其中许多交易的对手方。数据显示，雷曼与摩根大通的衍生品合约超过53,000份；摩根士丹利超过40,000；花旗超过24,000；美国银行超过23,000；高盛的近19,000。

根据该机构出具的对危机分析结论性的报告，08年的金融危机主要是因为如下原因：

“场外交易衍生品在三个重要方面促成了这场危机。首先，一种衍生品——信用违约掉期——推动了抵押贷款证券化的发展。CDS被出售给投资者，以防止由风险贷款支持的抵押相关证券的违约或价值下降……

“其次，CDS对于合成CDO的创建至关重要。这些合成CDO只是押注于与抵押贷款相关的真实证券的表现。他们通过允许对同一证券进行多次押注，扩大了房地产泡沫破裂造成的损失，并帮助将它们分散到整个金融系统……

“最后，当房地产泡沫破灭、危机接踵而至时，衍生品就处于风暴的中心。AIG没有被要求留出资本储备作为其出售保护的缓冲，但在无法履行其义务时获得了救助。由于担心AIG的倒闭将引发整个全球金融体系的连锁损失，政府最终承诺投入超过1800亿美元。此外，具有系统重要性的金融机构之间存在数以百万计的各种类型的衍生品合约——在这个不受监管的市场中是看不见和不为人知的——增加了不确定性并加剧了恐慌，有助于促使政府向这些机构提供援助。”

危机之后的15年，我们有没有出现类似的金融系统风险？

在9月29日联储下属机构OFR分析银行在场外交易(OTC)衍生品市场中选择谁作为交易对手方的工作论文中，作者发现银行更有可能选择已经与其他银行密切联系并暴露于其他银行的风险较高的非银行交易对手方，这导致连接到更密集的网络。此外，银行不会对冲这些风险，而是通过出售而不是购买与这些交易对手的CDS来增加风险。最后，作者发现，尽管2008年金融危机后监管力度加大，但常见的交易对手风险敞口仍与系统性风险措施相关。

简单来说，就是一旦一家系统性重要的银行出现问题，金融体系还是会像08年一样出现系统性的连锁反应。

那么，美联储是否需要像日本央行、英国央行一样，转向呢？

我们拭目以待。

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