KTX:ByteTrade Lab：详解 DEX 创新功能，以 dYdX、GMX、KTX和Bracket为例_KTX价格

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原文标题：《innovationsofOn-ChainPerpetualProtocolsPart3》

作者：FrankHu&KesterWu，ByteTradeLab

编译：倩雯，ChainCatcher

前言?

FTX暴雷事件余波未止，去中心化和透明度越来越受到关注。交易活动从CeFi迁移到DeFi不是“是否”的问题，而是一个“何时”的问题。

该文将关注衍生品DEX的创新功能，上篇内容详见《以GMX为例，详解链上永续合约协议的创新之道》。

背景

中心化交易所的崩溃导致中心化交易所进行自我托管/链上交易的去风险化，可以从2022年10月至2022年12月期间DEX与CEX在市场中的主导情况看出。

来源：TheBlock,Defillama,ByteTrade

虽然大多数链上交易量仍发生在Uniswap等现货DEX上，但链上衍生协议的交易量和TVL也在增加。

要点素览

衍生品DEX正在实施的创新功能包括：

在dYdX上的交叉保证金，混合或100%稳定币AMM池，KTX上的社交交易。

dYdX上的交叉保证金允许交易者开立多个头寸，这些头寸使用相同的抵押品。

衍生的DEX利用两种AMM设计：

1)混合型(稳定币+资产)

2)100%的稳定币。

KTX采用混合AMM设计，并计划利用社交交易来平衡平台上的OI偏差。

去中心化的期权协议以点对点的模式运作。在“点对点”模式中，流动性的管理方式与现货类似。流动性提供者将资产存入一个池子，然后交易者可以在该池子中买入期权。

期权的整合仍然有限，衍生品DEX和期权协议之间最可能出现的期权整合是进行资产价格对冲。

“必要性是发明之母”。链上将会有更多DeFi的采用与更多的交易，协议将更有可能能够共同协作。

在传统金融中，衍生品是金融资产，其价格来源于基础资产(股票/债券/商品)。

衍生品DEX

本文将重点关注DEX为用户提供的一些有趣功能上。

存入合同地址的资金只会用作原本的目的

衍生品DEX在2022年12月经历了交易量的下滑。然而，行业内发生的创新使人们保持乐观。

交叉保证金?

在众多DEX中，交叉保证金是由dYdX在开仓时专门使用的。与逐仓保证金相比，交叉保证金允许交易者开立共享相同抵押品的多个头寸。

交叉保证金图解

整个账户的保证金要求是每个头寸的保证金要求之和。

单一头寸的保证金计算如下：

初始保证金要求=ABS(SxPxI)

维持保证金要求=ABS(SxPxM)。

备注：S是位置的大小，P是预言机的价格，I是初始保证金要求，M是维持保证金要求。

因此，有了交叉保证金的概念，计算一个账户的保证金只需计算所有头寸的总和。

总初始保证金要求=Σ(ABS(SxPxI))

总的维护保证金需求=Σ(ABS(SxPxM))。

尽管交叉保证金更灵活，但对于喜欢逐仓保证金的交易者来说，它略显麻烦。在dYdX上，逐仓保证金只能通过创建独立账户(使用新的钱包地址)来实现。

AMM?

dYdX运营一个链外订单簿撮合引擎，而GMX、GainsNetwork和KTX这样的协议使用AMM来促进订单的执行。

衍生品DEX利用两种AMM设计：

1)混合型(稳定币+资产)

2)100%稳定币。

GMX和KTX利用一个混合的，即“50%稳定币+50%蓝筹资产”的多资产池来促进交易。KTX目前在BNBChainTestnet上，读者可以在这里试用该协议。

资料来源：KTX

另一方面，GainsNetwork利用100%的DAI金库来促进交易。

在GainsNetwork上，无论是哪种交易对，都使用DAI抵押品进行交易。杠杆是合成的，由DAI金库、GNS/DAI流动性和GNS代币支持。DAI从金库中取出，以支付交易者的PNL或从其PNL为负的交易中获得DAI。

在下面的表格中，列出了两种设计之间的一些主要区别：

GMX和KTX将为用户提供高达50倍的交易资产的杠杆。通过使用混合设计，像MMX和KTX这样的协议受限于池中每个单独资产的数量。关于这两种AMM设计的好处和挑战，总结如下：

社交交易

GMX和KTX的LP面临着基础资产价格波动的挑战。一些协议，如RageTrade和UmamiFinance，已经着手解决这一挑战。然而，很少有AMM衍生品协议试图缓解平衡OI方面的挑战。

KTX的目标是通过社交交易建立一个内部OI平衡机制。

资料来源：KTX

KTX社交交易逻辑图解

这个功能还没有发布，但社交交易的逻辑可以分解为以下几点：

1.根据总交易量、总PnL(%)和PnL(美元)，从KTX的交易竞赛中选出顶级交易员。这些交易者将被划分为空头和多头交易者。

2.交易者可以通过将资产/稳定币存入多头/空头金库并铸造收据代币来参与社交交易。

3.社交交易金库的交易规模将有限制。

4.金库收据的造币/销毁费用也将根据KTX当前的OI进行调整。例如，如果有更多的交易偏向于多头，那么交易者向多头金库存款的费用就会更高，为协议上的OI创造一个自然平衡机制。

期权

期权是给予其买方以特定价格买入/卖出相关资产权利的合同。

看涨期权为期权的买方提供了以某种价格购买资产的权利，看跌期权为期权的买方提供了以某种价格出售资产的权利。在中心化交易所，期权是以点对点的模式进行。期权由拥有相关资产抵押物的人出售，然后，期权买方可以购买这个期权并向期权卖方支付溢价。

对于去中心化的期权协议，期权是以点对池的模式进行的。在点对池模式中，流动性的管理方式与现货AMM类似。流动性提供者将资产存入一个池子，然后交易者可以从这个池子里购买期权。

下图显示了一个点对池模式的简化例子：

期权卖方可以通过提供：(1)基础资产($ETH/$DPX)和(2)报价资产($USDC/$2CRV)的流动性来分别写入看涨和看跌期权，从而被动地获得收益。这些抵押资产被存入一个合同，该合同以固定的行权价向买方出售看涨期权，在纪元(周/月)结束时到期。

以Dopex为例，点对池模式内存在不同的期权时间范围(每周/每月/每季度)，但也带来资本效率低下和流动性分散的天然挑战。

围绕DEX期权协议的积木机制?

期权的用途非常广泛，任何金融收益都可以通过使用看跌期权和看涨期权来创造。然而，期权的整合仍然有限，衍生品DEX和期权协议之间最可能的整合是用于资产价格对冲。

资产价格对冲

由于像GMX和KTX这样的协议经营着混合的多资产池，LP面临着大幅度的基础资产价格波动，这些波动可以用期权来对冲。

例如，通过在GMX/KTX上提供流动性，LP会收到叫作$GLP/$KLP的收款代币。$GLP的功能类似于ETF，其价格基于基础资产(主要是$BTC和$ETH)，包括GMX上交易活动产生的费用。如下图所示，$GLP的价格受到$ETH和$BTC价格下跌的不利影响。然而，由于GLP池由大约50%的稳定币组成，$GLP的价格经历了36%的下降，而$ETH和$BTC的价格则为65%。

在这种情况下，期权可以用于风险管理。如上所述，购买看涨/看跌期权使买方拥有以某种价格购买/出售标的资产的权利。由于LP想要减少损失，自然会购买看跌期权。

Arbitrum或BNBChain上的Bracket协议正在为DeFi参与者提供这种服务。

Bracket以点对池子的模式运作，如下图所示：

出资者将存入稳定币抵押品，并向买方提出“报价”。这些“报价”包括基于购买时市场现货价格的价外多头/空头合约。

购买合同时有几个变量需要考虑：

空头合约的买方利润情况如图所示：

在购买期权时，买方会收到一个与每个Bracket合同唯一相关的ERC-721NFT。这个NFT跟踪合同的所有权，并使合同可以交易，从而创造潜在的二级市场。

上述几点被打包成一键式体验。Bracket能够通过小工具与其他协议整合，提供无缝的“降价保护”。

来源：BracketLabs

GMX和KTX的LP可以用$ETH和$BTC的相应权重购买降价保护。

挑战

Bracket可能面临的挑战之一是期权的自动定价。期权定价非常复杂，与现货DEX使用的更简单的“恒定产品公式”相比，涉及更多的变量（到期时间、执行价格、隐含波动率、无风险利率)。