比特币:区块链头条观察 | 比尔米勒2020年第四季度市场分析_比特币价格

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比尔米勒是全球所有公开交易记录的最佳基金经理之一，他管理的美盛价值信托基金曾经在1991年到2005年连续14年战胜标准普尔500指数，创造了一个“投资神话”。

本文为比尔米勒撰写的“2020年第四季度市场分析”全文，发布于2012年1月5日。

2020年的教训之一是2019年末对新一年的市场预测毫无用处。新冠疫情没人预料到，自大萧条以来最严重的经济紧缩和最高失业率也没人预料到。此次教训并不是什么新鲜事。我们每年都会被市场教育，但无论如何还是要坚持做预测。对于以资本市场为生的人来说，预测是必须做的事情。肯尼斯·阿罗是上个世纪最伟大的经济学家之一，喜欢讲述自己在二战期间担任陆军空军气象官的故事。上级要求他对较长时间段之内的天气进行预测，他提出抗议，表示这是不可能做到的，因此这种预测没有意义。但他得到的答复是无论如何都必须预测，因为这是出于计划目的所必需的。

动态 | 韩国综合企业CJ开发一个基于区块链的音乐版权管理系统:据韩国媒体报道，韩国最大的企业集团之一CJ正在开发一个基于区块链的音乐版权管理系统，使用AWS的亚马逊区块链管理服务。这项计划由CJ OliveNetworks牵头。该公司是CJ Corp母公司的子公司，经营着该集团的美容零售和科技业务。数字版权系统将保存版权歌曲的播放历史，并将信息存储在区块链上。其目标是允许材料的所有者和用户共享最终的分类账，并就使用受版权保护的知识产权达成公平的支付方案。（coindesk）[2019/9/20]

这个答复是一种带着讽刺意味的事实，股票市场预测也是如此。这些预测确实具有一定的工具价值。正如肯尼斯·阿罗所说，尽管未来笼罩在不确定的乌云中，但支持我们预期的推理仍可以为误入歧途提供一些洞察力。

行情 | 美股区块链概念股涨跌各异:今日美股收盘，美股区块链概念股涨跌各异。柯达收涨1.40%，埃森哲收涨0.34%，Overstock.com收跌5.77%，Riot Blockchain收跌1.12%，Marathon Patent收跌8.70%，Square收涨2.15%。[2018/12/19]

我的观点是，了解当前发生的情况比尝试猜测未知的将来要重要。以下是一些目前正在发生的事情：从2009年3月开始，美股处于牛市中，并且没有结束的迹象。正如“投资之父”约翰·坦伯顿所说：“牛市诞生于悲观，成长于怀疑，成熟于乐观，死于狂喜。”我把当前的市场状况描述为乐观阶段，即经济正在稳步复苏，明年公司利润将更高，通货膨胀率将保持较低水平，美联储将继续为经济提供大量流动性并将短期利率维持在零水平，长期利率可能会上升，但不足以阻碍经济复苏；在经济实现充分就业之前，美联储不会推行不利的政策。股市估值目前看起来很高，但是鉴于上述经济条件，它们的实际估值并不高。

现场 | 中国银行前行长李礼辉：区块链与金融结合还存数据处理能力有限等问题:金色财经现场报道，在今日万向区块链实验室举办的2018区块链·新经济第四届区块链全球峰会上，中国银行前行长李礼辉称，区块链等新技术的成功应用，还需要效率更高、成本更低、更具商业价值的经济规模、更具社会认可的可靠性 。他提到，区块链与金融结合还存在四个问题：一、数据处理能力有限，未能满足高频次大规模应用需求；二、底层技术架构与现有金融系统的集成协同程度不够高；三、核心技术不断更新，学习成本高，人才培养和实践经验积累周期长；四、未形成统一规范和标准，链上资产和智能合约有效性末能得到法律保护，分布式架构下的责任主体不明确，监管难度大。

他认为，技术的挑战在于区块链底层技术的可靠性：DApp的集成可能形成数亿人参与的公有链，技术上的缺陷和漏洞有可能导致大面积系统性的风险；区块链技术瓶颈有待突破，包括隐私保护技术的有效性、真实性监督机制的有效性、智能合约技术的可靠性、密钥技术的可靠性等等；充当中介、法律、执法等社会性功能的数学算法必须具备社会认可的可靠性、安全性、公平性。他还认为，区块链技术已经有了突破，虽然要真正实现大规模可靠性应用还有很远的路要走，但我们可能加快速度。[2018/9/11]

随着疫情在去年年初肆虐，其经济影响成为人们关注的焦点。自那时起，那些受益于封锁和加速转为在线经济活动的公司开始与大盘指数分化，这一趋势一直持续到了去年8月底。此后，市场得到了大幅度的扩展，并且向“价值”的轮换正在进行当中。

宝马利用区块链技术净化原料并杜绝童工:汽车制造商宝马与伦敦一家初创公司合作，利用区块链来证明电动汽车的电池中含有纯净的钴，并以此试图消除雇佣童工开采资源。钴是汽车行业关注的焦点，全球约三分之二的供应来自刚果民主共和国，约五分之一的钴是在无监管的手工采矿中开采的。该项目与手工采矿者合作，利用区块链来避免他们使用童工。[2018/3/6]

我认为，我对股票的总体乐观水平和对债券的消极悲观情绪已经是市场共识了。虽然“逆势”通常可以获得更高的收益，但是，我认为，如果“逆势”意味着坚信当前正在发生的经济复苏状况将在2021年急转直下，那我是不认同这种看法的。

我认为，在共识之中有可能错误的一点是，2021年的经济和利润将大大增长这一预期已经充分体现在当前的股票和债券价格之上，从而导致一些已经落后市场已久的集团，例如银行和能源，从之前的落后转向领先。如果经济增长强于预期，那么此前高增长的公司稀缺价值将减弱，价值将继续发生转移。这并不意味着我认为2020年的许多市场赢家将成为输家，而是该市场的收益分布将比最近几年更广泛。

我还认为，市场可能低估了通胀风险。到目前为止，美联储通过购买债券和增加货币供应来提供流动性，导致股票价格上涨，但通货膨胀预期并未明显提高。货币流速仍然受历史标准的压制。但是储蓄率水平却异常的高，并且随着下半年经济变得更加“正常”，消费可能会加速增长，并随之加速货币流速。大量的流动性和不断增加的货币流速可能会迅速导致通货膨胀压力。自4月底触底以来，大宗商品市场异常强劲，现在远高于疫情爆发之前的水平。黄金和白银今年表现良好，并有望在2021年继续保持下去。

最后，对比特币进行一些思考。在撰写本文时，比特币价格超过31000美元，自12月中旬以来上涨了50％以上。在过去的1年、3年、5年和10年中，比特币价格表现超过了所有主要资产类别。目前，比特币市值大于JPMorgan，也大于BerkshireHathaway，但它仍处于采用周期的初期阶段。美联储正在执行一项政策，其目标是在可预见的未来使现金投资更加宽松。Square、MassMutual和MicroStrategy等公司已经将现金转移到了比特币中，而不是等待资产负债表上持有的现金遭受损失。据估计，Paypal和Square每天代表其客户购买的比特币已超过了每日新挖出的数量。

现阶段的比特币可以视为数字黄金，但它比黄金具有许多优势。如果通胀率上升，或者即使通胀率保持现状，更多的公司都会决定将其现金余额的一小部分转移到比特币而不是持有现金，这些流入比特币的“涓涓细流”将汇聚成为“洪流”。沃伦·巴菲特曾把称比特币为“老鼠药”，他说得没错——比特币是“老鼠药”，而现金是“老鼠”。

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