AVE:听Arthur0x和Su Zhu点评头部DeFi借贷协议竞争力与潜在风险_DEFI

整理：@AkshayBD

编译：卢江飞

中文版首发于链闻ChainNews.com

本文是对DeFianceCapital负责人ArthurCheong和ThreeArrowsCapital首席执行官SuZhu最近一场?播客内容?摘要的第二部分。

此前链闻发布了两人对于头部DEX产品的评价和展望，参见《听Arthur0x和SuZhu点评头部DEX项目及未来趋势》。

第二部分，让我们听听他们讨论点评头部DeFi借贷协议竞争力和潜在风险：

在DeFi借贷协议这个领域里有两个主要的赛道领导者：AAVE和Compound。Compound毫无疑问是先行者，但AAVE正在设法追赶。

AAVE

AAVE一个最大不同点，就是其行动速度更快，AAVE就像是一个敏捷的新手，而其最大的竞争对手COMP似乎因为谨慎而显得有点老态龙钟；AAVE在创新与安全之间取得了良好的平衡，安全非常重要，因为攻击会把账户余额掏空并破坏声誉；AAVEv1在2020年1月发布，七个月里锁仓量就达到15亿美元。纵观DeFi历史，这样的表现绝对算得上惊艳。Yearn给了AAVE很多助推，该协议将大量流动资金转移到了AAVE，但是这种速度还是非常令人印象深刻的。毫无疑问，AAVE知道社区想要什么，并且非常乐意为社区提供针对性的服务；代币经济：AAVE代币设计也很有一套，具有一定的价值捕捉功能，而且不是纯粹出于寻租目的。AAVE代币持有人更多地是扮演了贷款「保险守场人」的角色，因此如果存在抵押不足的问题，那么AAVE质押人有责任降低抵押不足贷款的一部分风险。在某些方面，AAVE与传统银行股权有些相似，因为银行股权本身其实就是增加银行债务；AAVE在闪电贷方面进行了创新，并使其被用了起来；AAVE将交付速度和保障安全结合的很好，这极其少见。Compound

Swift和Chainlink实验跨多个区块链代币化转移成功:金色财经报道，银行信息系统Swift和Web3服务平台Chainlink成功实验跨多个私有和公共区块链代币化转移。

6月，Chainlink和Swift宣布他们将与数十家金融机构合作，测试如何连接多个区块链网络。法国巴黎银行、纽约梅隆银行、存款信托与清算公司和劳埃德银行集团等与Swift合作进行了实验。

Swift使用Chainlink的跨链互操作协议（CCIP）来连接不同的区块链。Chainlink的CCIP旨在帮助构建跨链应用程序和服务，已于7月上线。[2023/8/31 13:09:16]

Compound是第一个提供贷款服务的货币市场产品。非常安全，到目前为止没有出现过重大事故；2020年夏季，Compound宣布启动流动性挖矿，这一策略使其在去中心化金融市场上名声大噪；至于全新的CompoundChain，目前还不清楚主要内容是什么，大致看来可能会连接不同的链，但不知道他们在实践中将如何实现这一目标；Compound最初启动治理模块的时候，人们对协议优化改进充满了期待和热情，但是随着热情逐渐减弱，治理实施进展似乎并没有想象中的那么快，Compound治理表现不佳问题是真实存在的；SuZhu认为，Compound很有预见性，他们发现在DeFi行业里使用传统「经纪商匹配」模式不会获得成功，也不会具有网络效应，于是他们选择了「个人-资金池」的模式，想到为提供流动性的人们给予奖励——双向异步借贷也是Compound获得成功的关键原因之一。当然，Compound最具逻辑性的业务模式就是「收益耕作」，并由此派生出雄心勃勃的代币释放和治理计划。收益耕作和流动性提供的想法，解决了过去DeFi行业里一直存在的「谁会是用户」的问题，但同时又衍生出其他一些问题，比如：谁拥有资本、谁渴望获得报酬？人们是否想获得参与奖励、还是想获得最大回报？实际上，Compound一直受制于锁仓量指标，就像被卡在岩石之间，可如果真的放弃了锁仓量，流动性就会转移到AAVE，结果反而得不偿失。出于这些因素，AAVE很可能会继续追赶并最终超越Compound。Maker

USDT市值升至750亿美元附近，创2022年5月以来的新高:金色财经报道，CoinGecko数据显示，稳定币 USDT 市值上升至 750 亿美元附近，创 2022 年 5 月以来的最高水平。USDT 市值是 USDC 市值的两倍，尽管 USDC 已经解决了近期出现的问题并且与美元持平，但 SVB 银行挤兑的余波表明投资者越来越多地选择 USDT。

Glassnode 数据显示，USDT 的主导地位已飙升至 58.1%，为 2021 年 9 月中旬以来的最高水平。USDC 的主导地位从去年夏天的近 38% 下降至 30%附近，此外，BUSD 的市值从 2 月 13 日的 160 亿美元跌至 83 亿美元。[2023/3/16 13:08:47]

当稳定币刚推出的时候，Arthur就十分希望找到一种稳定币最佳投资方法，但当时他没有办法获得Tether投资敞口。之后，加密货币市场又针对Maker无法扩展等问题进行了理论辩论。现在，DAI市值已经超过10亿美元，足以说明这个稳定币项目是成功的，Maker也是第一个证明有可能冷启动去中心化稳定币的协议；作为第一个DeFi协议，每个人都希望Maker成功并获得社区强烈认可；但是，Maker自身也存在很多问题，一些真正「聪明的钱」早在2019年就意识到DeFi潜力，并向MKR投入了大量资金，因为他们认为所有价值最终都会流向MKR代币。但是结果，所有这一切都没有发生，美好的愿望在MKR社区幻灭了；DAI的下一步发展充满挑战，他们会把现实世界中的资产作为抵押物吗？他们又会如何解决价值捕获的问题？在所有代币模式中，代币回购和代币销毁可能是最不受欢迎的一种，PlaceholderVC之前发表过一篇文章，其中谈到代币回购和销毁将会破坏网络价值，感兴趣的人可以去找下?阅读；公开呼吁更广泛的DeFi社区提出更多解决Maker代币经济问题的建议，社区经济性与协议增长之间需要达到一种平衡；大多数DeFi协议都在向用户提供激励措施，以刺激更多人使用协议，这其实也是Maker应该考虑的事情，因为早期社区用户可能正冒着一些资本风险；SuZhu认为，如果代币发行由美国VC控制，那么最终VC和用户之间的利益就会错位；DeFi应该回答的核心问题其实是：如何让用户变得更富裕？代币质押与代币回购/销毁之间的比较：一旦开始质押代币，就可能触发税收问题。作为流动性提供者的美国VC并不是慈善机构，他们很难接受这种代币经济。所以，有可能最终做出了与用户无关的代币经济决策。「成功」和「失败」也是相对的。用户可以通过质押开始真正使用DAI并赚取MKR代币，这是好事；但对于那些购买和持有代币的人来说，这可能不是一个好结果；另一方面，如果Maker最终能摆脱监管干扰，那么也可能会推动协议使用。Synthetix

Synthetix是Arthur投资的第一个资产，也是除Chainlink以外的最大DeFi代币；但是，Synthetix也存在问题，比如：如何从双原生代币中冷启动合成资产？这似乎是个循环问题；真正让Arthur改变对Synthetix投资看法的是一篇关于该项目的?博客文章，该文章指出，只要服务能够创造价值，那么抵押代币就应该是有价值的，因为这代表人们愿意为使用这些服务付费，因此支付给代币持有者的费用也是有价值的，这有些类似于早期购买公司股权，价值最终会随着时间的展现出来。简而言之，Synthetix允许用户抵押SNX代币以创建各种合成资产并进行交易，交易费用将会支付给质押代币的SNX持有人。Synthetix也是Optimism的第一批合作伙伴，Optimism是使用optimisticrollups的二层解决方案；Synthetix是目前市场上最活跃的DeFi社区之一，虽然此前经历了一段艰难时期，但这个社区极富有韧性且流失率很低。Synthetix的治理方法令人耳目一新，他们发现1币1票的治理模式不够理想。取而代之的是，Synthetix设立了一个治理理事会，到目前为止，这种治理模式看起来很成功。UMA

对于UMA这个项目，Arthur没有发表太多意见，因为这个项目可能是他最不了解的DeFi协议之一。就现阶段而言，UMA的市值与协议采用情况似乎不太匹配；持有UMA代币所承担的风险没有Synthetix那么大，但这个项目的关键问题在于该如何比概念证明走的更远；SuZhu认为，UMA是一个类似于Augur的DeFi系统，只是UMA没有使用预言机，而是选择了一套「争议处理系统」，争议者是确保合约得到妥善结算的人。从协议构造角度来看，这种模式似乎具有一定市场吸引力，但目前还不了解在实践中如何工作。如果你不想使用UMA套利的话，那么争议似乎很容易解决。不过其中的博弈会如何并不清楚。举个例子，出现串通该怎么办？我们已经看到太多DeFi协议因为加密经济模型设计的问题、或是自身市场实力不足而受到攻击。除非你有足够的赏金，否则这些问题很难回答甚至无法预测；我们可能需要使用「火鸡效应」来作为解决问题的新方法，可以参考阅读塔勒布的心理学实验。好了，先总结到这里吧，我的文笔有些粗糙，但@Arthur_0x和SuZhu在播客中的分享真的很有价值，如果有任何地方表达不清或存在错误，请大家随时指正。

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