NBA:观点 ｜ 从Coinbase上市看合规溢价_coinbase交易所官网公告

作者：谷燕西

Coinbase现在已经计划通过直接挂牌的方式进行上市。在此之前已有市场预估Coinbase的上市市值为280亿美元。它真正开始挂牌交易时的市值不知道会是多少。但是有一点会完全肯定的是，它的市值会是非常高的PE。这样的一个结果既是Coinbase长期业务发展经营的体现，同时也是市场对其合规经营以及未来发展的高度认可。

Coinbase是全球范围内最先成立的加密数字货币交易所之一。公司注册在美国，而且一直是按照美国监管范围内的方式进行经营运作。由于它开始于早期并且是一直按照合规的方式经营，所以它吸引了交易用户中注重合规的用户群体。所以在它的经营期间，尽管它没有提供很多交易品种，也没有提供合约这样的交易产品，但是它的交易量一直处于稳定的持续增长。即使是在今天，Coinbase的交易量也并不是排在首位。显然交易量并不是Coinbase首先追求的目标。它在过去的几年中，一直注重合规发展以及基础建设。正是这样的经营策略奠定了它在美国市场中长期发展的坚实的基础。

观点：“以 rollup 为中心” 的扩容方案并没有让以太坊偏离方向:据EthFans社区10月15日消息，针对此前V神更新以太坊路线图称，将以rollup构建为中心，以太坊lightclient近期发博客文章表示，“以 rollup 为中心” 的扩容方案并没有让我们偏离方向，而是一个超集。我们在分片设计中遇到的问题与我们在整合跨rollup通信时遇到的问题是同构的。这就意味着，已经开展的大部分工作都可以继续进行，不会被中断。与此同时，以rollup为中心的路线图会降低分片执行所必需的协议复杂性。这使得我们能够不断迭代类似分片的复杂的rollup机制。这样可以让更多开发者为不同的rollup格式做贡献，让现有核心开发者和研究者可以专注于构建一个健壮的数据可用性层。[2020/10/15]

在Coinbase的发展过程中，它的前任首席法务官BrianBrooks在合规建设方面为Coinbase奠定了非常强的基础。在其合规方面的各项举措中，Coinbase牵头建设了行业联盟性质的加密数字货币评级委员会。

观点：二级市场上加密货币价格或取决于其项目本身的透明度:6月26日消息，金融科技研究人员表示，二级市场上加密货币的价格可能取决于向利益相关者提供了多少信息。他们建议，实用程序代币发行方应在交易所上市之前向公众提供基本的透明度，这样做可能会增强利益相关者的信心，并吸引新的市场参与者。（Cointelegraph）[2020/6/26]

CRC对市场中的加密数字货币进行评判，判断加密数字货币更被认定为证券的可能性。评级分为1~5档。评分为1是最不可能是证券型产品，评分为5是最有可能被认为是证券。在它所评价的加密数字货币当中，比特币被评为1分，而最近被SEC起诉的Ripple被评分为3.75。

尽管这个委员会的评级并没有被行业普遍接受并落实到各自的业务当中，但这个委员会的工作确实体现出了它促进行业更加合规的努力。BrianBrooks在担任Coinbase的首席法务官期间，也特别注重同各个监管机构的沟通合作，配合各个监管机构的相关工作。正是由于他的这些努力以及他的专业水平，所以他在2020年被聘请担任为监管美国银行业的OCC的代理署长。由此可见美国金融监管机构对他在Coinbase期间工作的高度认可。

观点：闪电网络适宜BTC持有者长期囤币:BitcoinVisuals数据显示，自发布以来，闪电网络节点数量于过去两年内每个季度平均增加53%。闪电网络容量也在增加，其中2019年5月，闪电网络容量创下1100 BTC高点，而最近这一数字约为930 BTC附近。同时，在过去两年中，闪电网络比特币网络活动激增与比特币交易量之间相关性并不强。在2900万个比特币地址（存币量大于零）中，在24小时内只有2.6%的地址被认为是“活跃”的。与此同时，intotheblock数据显示，过去一年及更长时间里，一半以上的BTC没有交易，还有14%的BTC从未发生过转移。因此，若出于囤币而非交易目的，更适合闪电网络上进行长期存储。（CoinDesk）[2020/3/25]

Coinbase专注合规的经营战略并没有让它在短期内实现财务方面的大幅增长，但是由于它的合规经营，并且受到监管的认可，它在并入主流金融领域方面遥遥领先于其它同类公司。这样的经营方式一方面能够让它获得持有大量资金的机构的业务，同时也能帮助它获得更大的发展机会。而这样的重大机会之一就是在美国肯定会出现的数字资产交易所。

直击乌镇 | 观点：政策的好转加速整个行业向前发展:金色财经现场报道，在今日举行的第二届世界区块链大会·乌镇现场《大风口，大时代，区块链发展历史新机遇》的圆桌论坛中，针对“如何看待风口，在风口下究竟有哪些新的机会”这一话题，万向控股首席创新官王允臻认为，风已起，吹在何处，叶子或根，吹在叶子上则可惜，我们希望更多的行业专家进入。创新智能城，打造新型城市时，通过看之前的案例发现，发现智慧城市不好做，因为城市有其生长周期20年左右，而技术的革新周期为3-5年，顶层设计只能用当前最好的技术。要想与时俱进需要通过三个方面，即物理结构、数据架构和通信架构，保证城市的技术和形态高度协同，且设计必须是分布式的。

数字资产研究院副院长、瑞新资本合伙人孟岩认为，政策的好转加速整个行业向前发展，但以前的问题不会快速解决。新政之后，各地政府需要制定标准、政策，在此期间，某些产业会出现异样甚至是病态的繁荣，从长远来看，在很多领域的应用是一个慢热的过程。

IOSG创始人Jocy Lin认为，本次的政策可能打乱了节奏，开始思考如何发展。传统的商业体系和小众体系各有自己的区块链构成方式，有机会贯通，将理念应用到实际商业场景。他表示，看好的一个赛道是开放式金融（Open Finance），DeFi开始流通，基础设施足够支持开放式金融。[2019/11/8]

目前美国市场中的加密数字货币交易平台是获得各个州颁发的货币转移牌照来经营的。但是这样的监管层级以及合规性质并不与加密数字货币的性质相匹配。鉴于区块链技术给数字资产带来的范式的改变以及它能够触及的全球范围内的用户，所以在监管层面，就必须在国家层面对其进行监管。而且这样的监管政策在很大程度上需要国际间的合作。所以在美国市场中，最合理的方式就是设立美国国家层级的数字资产交易所。而这样的一个设想已经由即将担任SEC主席的加里.根斯勒提出过。

加里.根斯勒对比特币和区块链技术在金融行业中的应用有着深刻的研究和理解。他也在国家和国际层面同行业中领军人物进行沟通交流。这些层面既包括学术界的研究人员，也包括金融监管人员以及行业中的技术和商业方面领军人物。加里.根斯勒在奥巴马政府期间担任过CFTC的主席。在他的极力推动下，美国金融市场实现了对场外衍生品交易的更加严格的监管。

在当前对加密数字资产行业的监管方面，加里.根斯勒在监管的角度非常明确应该如何规范并促进这个行业的发展。因此在他担任SEC主席之后，他一定会同其它的金融监管机构的领导人一起共同推进这个行业在美国市场中的规范发展。对于加密数字货币交易目前在美国市场中的这种监管不匹配性，加里.根斯勒也对此早有认识。他已经提出应该将这种交易在国家层面进行监管。另外鉴于加密数字资产在全球发展的必然趋势，所以他很可能会推进在美国建立国家层级的数字资产交易所。

如果SEC设立这样的数字资产交易所牌照,那么Coinbase由于迄今为止在这个领域中经营基础，合规经营的特点，特别是由于它即将获得的上市公司的身份，它就非常有可能率先获得这样的数字资产交易所牌照。在这个新兴的加密数字资产交易领域，率先获得这样的经营牌照，并且基于公司迄今为止已经建立起的业务基础，那么Coinbase会以一骑绝尘的方式遥遥领先于其它竞争对手。而这就会给Coinbase的市值带来更加高的溢价。

Coinbase另外的一个合规发展经营的机会就是OCC现在正在推动的支付银行牌照。这个牌照是让持有者专注于支付业务。拥有这个牌照的公司可以直接连入美联储的支付体系，因而成为美国银行体系的一个组成部分。这个牌照是BrianBrooks担任OCC代理署长期间推动设立的。如果这个牌照设立，那么像Coinbase和PayPal这样的金融科技公司就可以申请获得这个牌照。同样因为Coinbase的合规经营的特点，它就很有可能获得这个支付银行牌照。这同样会大幅增加公司的价值。

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