GBTC:牛市基石，谁在控盘比特币？_BLO

原文标题：《加密货币市场年报第六章：牛市基石，谁在控盘比特币？》

链得得旗下“得得智库”团队对2020年加密货币市场及业态进行深度追踪及分析，完成了《2020-2021加密货币市场年报：去中心化价值扩张》的制作。得得智库探究团队采集、处理、分析全球加密行业10万余条数据，整合2020年最热行业事件与项目，涵盖数字货币、技术趋势、DeFi、矿业各个领域。并综合得得指数，选取头部交易所十二个主流币种交易对，通过加权方法进行指数计算，反映整个市场行情走势及波动。报告共分为全球加密货币行情、TOP30数字货币市值、DeFi发展、技术趋势、矿业现状、持币分布六个维度进行复盘，对2020年全球区块链发展现状和生态布局进行梳理和分析。2020年比特币连创历史新高，一扫2017年之后持续不温不火、后劲不足的局面。比特币也引领了整个全球加密资产行业的牛市回归。机构进场、共识强化、对冲套利、资产避险、货币宽松的宏观环境、连接加密与传统金融市场的通路增多，种种迹象表明比特币已不在局限于小范围的资本游戏中。究竟谁在控盘比特币？最大的利益攸关方是谁？谁在其中谋取了最大收益？未来比特币的筹码还会以什么格局继续流动？人们一直以来都在探究比特币持仓排行的问题，但是大多数答案使用的数据或太过陈旧，或维度设计不科学，很难让人获得有价值的参考。因此，得得智库特为撰文，试图在这个时点解答这一问题。

首先，要承认一点，由于加密资产的匿名性，任何“持仓榜单”均无法做到100%准确。原因有二：一来，很少有BTC大户会把所有的资产放在同一个地址中，他们大多将资产分散在不同的地址里面；其次，虽然BTC链上信息透明，但是很少有大户会对外公布自己的BTC地址。因此，我们几乎不可能从链上数据了解到谁是BTC持仓大户，以及他们的真实身份。我们只是尽可能通过公开数据、自洽分析维度和行业走访来尽可能识别真假，使表单相对准确。

得得智库依据以下三个维度排列出BTC持仓榜单。这三大维度主体分别是：

以机构或组织形式为主体持有BTC的数量排行。以BTC链上单个存储地址最新余额数量为主体的排行。以自然人为主体持有BTC数量的排行。一、机构组织领跑，谁是最大庄家？

首先，我们先来看一下得得智库根据公开数据综合分析统计出的比特币十大持仓机构。下面会为大家一一分析。

最新数据显示，2020年末，这十大机构的总持仓达到了118.8万枚比特币，占目前BTC流通量的6.39%。而根据能搜索到的数据，在2020年年初，这10大机构的总持仓量为43.5万，一年内总增长量为75.3万枚BTC。

数据研究过程

得得智库找到了两个比较权威的BTC持仓排行网站，分别是https://bitcointreasuries.org/和https://www.kevinrooke.com/bitcoin。

高盛：美股并未达到“危险区域”，仍处于牛市周期的修正阶段:1月27日消息，高盛在周三的一份报告中表示，高估值和历史上从熊市中最强劲的复苏之一，让股市很容易受到回调的影响。高盛认为，虽然它还没有达到熊市前的危险区域水平（至少下跌20%），市场仍处于牛市周期中的修正阶段，目前的水平意味着未来一至五年的回报率相对较低。（金十）[2022/1/27 9:15:21]

BitcoinTreasuries网站上收集了全球各地40余家公司的BTC持仓，同时还附有数据来源。从网站上可以看到，数据更新时间大多集中于2020下半年，数据来源大多是各个公司自己发布的报告。

另一家网站名为KevinRooke。这家网站的BTC持仓大户列表里面收集了38个实体，范围除了上一家网站的公司、基金，还把个人和“其它”类别包含了进去。从灰度BTC持仓的数字来看，KevinRooke这家网站的更新速度更快，同时也附有来源，便于读者求证。

结合两个网站的数据，得得智库制作了BTC持仓TOP10。

在KevinRooke网站上，我们看到了“中国政府”和“美国政府”。两个政府的BTC持仓实际上是在两起非法案件中没收的资金。在涉案金额高达42亿美金的Plustoken案中，中国政府没收的BTC数量达19.4万。据新浪财经12月1日报道，“这笔比特币已经委托场外公司进行变现处置了。再兑换成人民币后上缴国库，具体什么时候处置掉的没说，但看案件审理进度。大概率是6个月前就卖掉了。”

而美国政府没收的黑市网站“丝绸之路”的近7万枚比特币据推测在11月初被转移到了新地址：bc1qa5wkgaew2dkv56kfvj49j0av5nml45x9ek9hz6。该地址持仓量位居第5名。截至发稿，这笔比特币还没有被移动或变现。

因此，在我们制作的表单中移除了中国政府，而保留了美国政府。

下面，我们来对榜单中的10大持仓实体进行一一讲解。

1、灰度比特币信托

首先，排名第一毋庸置疑是灰度的比特币信托。截至2020年12月31日，灰度比特币信托的总规模达到了160亿美金，约合60.7万比特币，占BTC总流通量的近3.26%。相比之下，在2020年年初，灰度BTC信托的管理资金量仅为19.6亿，按照当时的币价7500美金计算，灰度在今年年初的BTC持仓量约为26万，占当时BTC流通量的1.43%。2020年一年，灰度持仓的BTC数量增加了34.7万枚，是2020年全球增长最快的投资产品。

从非小号总结的灰度比特币信托持仓量走势中我们可以看到，在2020年1至7月，灰度购入比特币的速度是每月2万枚；7到10月，则是每月3万枚；从2020年10月开始，灰度购买BTC的速度则翻了一倍，达到6万枚每月。在2021年的第一个月，灰度比特币信托依然保持着这种速度。

Synthetix创始人：仍是牛市，放松点:Synthetix创始人Kain Warwic发推称，现在仍处于牛市，放轻松点。[2021/5/22 22:32:33]

我们会在下一节对灰度这一投资机构从发展历程、工作原理、溢价以及用户购买动机等方面进行详细剖析。

2、Block.one

Block.one是一家软件公司。专为EOS开发而成立。EOSIO软件开发的主要贡献者。Block.one和EOS最出名的是在2018年6月至2019年6月之间进行了为期一年的令牌众筹，产生了40亿美元的总筹款。

虽然其它许多代币众筹交易面临严厉的监管，导致罚款，活动终止甚至退还给投资者，但Block.one能够通过与之达成和解的方式解决美国的监管费用。最终SEC处以2400万美元的民事罚款，仅占众筹收益的0.6％。

Block.one比特币持仓量的最新数据来源于雅虎财经在2019年5月22号发表的一篇名为《Thiel-BackedCryptoStartupPaysOut6,567%Return》的报道。报道中指出，“据知情人士透露，Block.one公司持有多达14万比特币，使其成为原始加密货币最大的持有者之一。而在一封电子邮件中，该公司表示，截至2019年5月15日随着比特币今年的反弹，上述的由于流动性产生的加密货币损失已完全恢复。”

得得智库发现，在一个月前，Reddit上也网友提问：“在2019年Block.One被报道拥有14万枚BTC，有没有人知道他们的冷钱包地址？如果他们现在还拥有同样数量的BTC，那么他们的市值已经超过EOS了。”一名网友回答说：“现在BTC链上余额最多的地址属于火币的冷钱包，所以Block.one可能是将自己的BTC资产分散在了不同的地址，或者是余额已经不足14万。”

3、WrappedBTC

WBTC是一种比特币的衍生资产，是发行在以太坊网络上的比特币，可以理解为1WBTC=1BTC。这个就像USDT与美元挂钩，WBTC通过与比特币锚定，实现价值转移，从而使得比特币可以间接用在以太坊网络上。每向智能合约抵押一枚比特币，便自动生成一枚WBTC；反之，每赎回一枚比特币，便销毁一枚WBTC。WBTC主要被BTC的持有者用来参与以太坊生态中DeFi项目。

得得智库在之前的文章也介绍过，比特币暴涨与WBTC也密切相关。流动性挖矿效应刺激WBTC需求增加，WBTC进一步导致比特币需求上涨，从而推动二级市场比特币购买效应增强，导致比特币价格上涨。

在WBTC的官网，也可以找到所有WBTC协议的BTC托管地址：

根据WBTC官网数据，2020年末WBTC协议中的比特币数量为112,947枚。

方舟投资管理公司：四十年来第一次 股票和比特币的大牛市来了:近日，在ARK的每月市场网络研讨会上，方舟投资管理公司（ARK Invest）创始人兼首席执行官Cathie Wood表示，四十年了，她现在终于看到资产配置正开始发生转变，正从固定收益转向股票、房地产和包括比特币在内的其他资产。她进一步认为，在资金多年来持续流入固定收益基金之际，资金原本持续流出股票型ETF和共同基金的趋势已在近来出现逆转。在资产配置的转变之下，这种趋势还将继续下去，留下1.2万亿美元的缺口。她还称，“固定收益投资很吸引婴儿潮一代，在我看到固定收益处于持续流出之前，我都不认为我们处于股市或其他牛市的泡沫之中”。（华尔街见闻）[2021/1/14 16:08:48]

Debank数据显示，在2020年初，WBTC的BTC锁仓数量仅为589个。2020年WBTC协议的BTC持仓上涨了190倍。

4、MicroStrategy

MicroStrategy?Incorporated是一家提供商业智能、移动软件和基于云的服务的美国上市公司。该公司由MichaelJ.Saylor和SanjuBansal于1989年创立，开发用于分析内部和外部数据的软件，以便做出业务决策和开发移动应用程序。

8月11日，MicroStrategy宣布已在比特币上投资了2.5亿美元；9月8日，MicroStrategy再宣布投入1.75亿美元购买比特币，至此该公司在比特币上的投资规模已经达到4.25亿美元；12月21日，CEOMichaelSaylor在推特上宣布：MicroStrategy以6.5亿美元现金购入约29,646枚比特币。至此，MicroStrategyBTC总持仓量已达70,470枚。有趣的是，这笔持仓目前价值约为20.44亿美金，而MichaelSaylor在推特中特别指出，MicroStrategy买入这些BTC只花了11.25亿美金。

在2020年年初，并没有出现MicroStratrgy投资比特币的消息。得得智库在2020年1月到6月的区间内搜索“MicroStrategy”和“BTC”、“Bitcoin”字眼，也未见任何有效信息。因此，我们可以猜测，在2020年一年的时间里，MicroStrategy比特币持仓新增70470枚。

在2021新的一年，虽然比特币的涨势经历了些许回落，从接近4万美金的高点又跌回至3万美金，但MicroStrategy并未停下购买比特币的步伐。在1月22日，CEOMichaelSaylor在推特上宣布MicroStrategy又以31808美金的价格购入约314枚BTC。至此，MicroStrategy共拥有近70784枚比特币。

5、美国政府

Gemini联合创始人：比特币将在终极牛市达到50万美元:金色财经报道，Gemini联合创始人Tyler?Winklevoss表示，比特币的终极牛市意味着其将达到50万美元的目标。Winklevoss认为比特币可能会取代黄金，成为全球市场领先的避险资产。由于黄金的市值估计为9万亿美元，而比特币的市值约为2000亿美元，这可能留下45倍的上涨空间。[2020/8/28]

“丝绸之路”是一个在线黑市，出售、被盗的信用卡，甚至能买凶杀人。它于2013年被美国政府关闭。丝绸之路创始人于2015年被正式起诉，但留下了总值10亿美元的巨大谜团。美国国税局刑事调查部门聘用了第三方公司来分析“丝绸之路”的比特币交易，后来发现这些比特币被一个名为“IndividualX”的人所拥有，此人之前用黑客手段从暗网上夺走了这些比特币。

今年11月，这笔资产已经被美国执法机关缴收，并在4号将69369个BTC转移到了下面这个地址：bc1qa5wkgaew2dkv56kfvj49j0av5nml45x9ek9hz6。截至2020年12月31日，该地址中共有69422枚比特币。

信息来源：BBC新闻

6、CoinShares

CoinShares是欧洲最大的数字资产管理公司，旗下主要有两款比特币基金：'BitcoinTrackerOne'和'BitcoinTrackerEuro'。根据CoinShares官网数据，截至2020年末，两款产品共有管理资产18.43亿美金，合约55,797枚比特币。相比之下，从其官网上的历史数据可知，在2020年1月2日，CoinShares旗下的两款产品总管理资产数额为676万美金，结合当时币价，合约900枚BTC。

7、Celsius

Celsius是一个中心化的借贷平台。简单来说，它可以让你借贷加密资产，并获得收益。借贷过程全部在CelsiusApp上完成。在Celsius的App上支持多达33种不同的加密货币。Celsius官网称存比特币能获得高达6.2%年化，目前Celsius的总管理资产达48.33亿美金。可惜的是，得得智库并没有找到其BTC持仓的具体数量，所以选择沿用KevinRooke网站的数据。在2020年末，KevinRooke显示Celsius持仓为50131枚。而年初的数据我们暂时无从知晓。

二、非零地址数新增500万，十大持币地址幕后究竟是谁？

Glassnode网站数据显示，2020年初BTC链上余额非零地址数为2820万，而在年末这一数字增加到了近3300万，从下图可以看出，链上非零地址数几乎随着价格的增长而增长，而过程中短暂的价格回落也没有影响非零地址数的增加。这一趋势也延续到了2021年，在新年的第一个月，链上非零地址数又新增近150万个。

声音 | 江卓尔：隔离见证和闪电网络证明无效 预计减半牛市时BTC将再现大拥堵:莱比特矿池江卓尔发文称，在扩容之争中BCH是正确的，BTC在2017年牛市中，发生了超级大拥堵，一笔交易的手续费达到了骇人听闻的上千元甚至几千元，与中本聪电子现金的设计背道而驰。在之后的2018~19年，Core号称能解决拥堵问题的SW（隔离见证）和LN（闪电网络） ，也被证明无效，隔离验证只有1.23MB的扩容效果。闪电网络也几乎没人用，在2019年5月份的币价上涨中，已经发生了和2017年前期一样的拥堵，交易手续费百分比大幅上升。可以预计，在之后的2020~21年减半牛市中，BTC将再次发生超级大拥堵，预计一笔交易手续费将达到几千元甚至几万元。[2019/7/25]

余额大于1枚的地址数在2020年总体展示出增长的势头。从年初的78万增长到了年末的近83万；进入2021年后增速明显放缓。

而余额大于100枚BTC的地址数在2020年随着价格的涨跌不断波动，2020年年初余额大于100枚BTC的地址数为16220，而年末这一数字为16330。进入2021年后又明显的下降，截至2月5日，已经跌至低于2020年初水平。

余额大于1000枚的链上地址数和BTC价格变化展示出极强的相关性。在2020年从最初的2120个，增长至年尾的2274个；这一趋势一直延续到了2021年，截至2月5日，这一数字又创新高，来到了2487个。这在一定程度上说明，持币数在1000枚到10000枚之间的“小巨鲸”对BTC仍然具有较大的信心，没有出现大面积抛售的情况。

余额大于1万枚BTC的链上地址数在波动中呈现出下降的趋势，从2020年年初的109下降到了年尾的99，过程中一度出现大于110的小高潮。余额大于1万枚BTC的链上地址数在2020年的最大跌幅出现在年末，从11月18日出现113的小高峰后，骤降至12月31日的97。进入2021年，这一数字继续波动，截至2月5日，又回到了97的水平。

这种趋势在一定程度上说明拥有1万枚以上BTC的“巨鲸”们已经开始出现抛售实现利润的情况。

这张表里显示了BTC链上余额排名前十的钱包地址，其中有三个是交易所的冷钱包地址，第六名是前文提到的美国政府没收的比特币，而其它6个钱包的幕后主人并没有明确的答案。

三、大佬喊单不嫌累，谁是拥有最多BTC的自然人？

和公司不同，个人的比特币持仓没有可供查询的披露数据，而网上对于比特币的持仓大户也是众说纷纭。以下数据来自2020年4月TravelbyBit的一篇名为《比特币十大亿万富翁》的文章。

1、中本聪SatoshiNakamoto

中本聪是比特币的开发者或团体使用的化名，也是比特币社群公认的拥有最多BTC资产的个人。2013年，名叫“Sergio”的网友发表了一篇推测BTC缔造者中本聪拥有BTC数量的文章。文章指出，从2019年1月3号到2010年1月25日，中本聪一共挖出了100万枚上下的比特币，截至2021年1月4日，这些BTC总价值约为318亿美元。而中本聪从未动过这些比特币。

在BitcoinForum上，有用户指出，中本聪所有拥有的这些比特币分散于1万到2万个BTC地址中。

但是值得注意的是，文章作者Sergio在文章中发表声明，表示自己无法100%确定这些BTC的拥有实体就是Satoshi，但是可以肯定这100万上下数量的BTC都属于同一实体，而且该实体从区块1就已经开始挖矿了，同时其挖矿的硬件性能和在创世区块中保持一致。

2、文克莱沃斯兄弟

泰勒·文克莱沃斯和卡梅隆·文克莱沃斯被称为文克莱沃斯双胞胎。他们曾是奥运会划船手和风险投资家，并于2002年初创立了一个社交网站ConnectU。2008年，他们起诉马克·扎克伯格窃取了他们的想法，因为扎克伯格于2004年才创建了Facebook，最后这对双胞胎获得了6500万美元的和解费。后来两兄弟开始投资比特币初创公司，如比特币支付处理器公司BitInstant，和许多其他公司。2014年，他们推出了加密货币交易所Gemini，允许用户购买、出售和存储数字资产。据说，他们2013年拥有的比特币占比近1％，目前价值超过67.2亿美元。

3、迈克尔·诺沃格拉茨

迈克尔·诺沃格拉茨是一位前对冲基金经理，他在2007年和2008年被福布斯列为亿万富翁。从投资公司退休之前，他就开始投资加密货币。后来他成为一家加密货币投资公司GalaxyInvestmentPartners的首席执行官。早在2012年，他的净资产约为5亿美元。2017年，他提到自己持有比特币和以太坊财富占比20％至30％，获得了超过2.5亿美元的利润。有争议的是他认为加密货币是一个泡沫，但他会继续投资于不同的加密货币项目。

4、克里斯·拉森

克里斯·拉森是一位商业主管和天使投资人，曾在硅谷与他人共同创立过许多科技初创公司。他是瑞波的联合创始人，瑞波是一家旨在帮助促进使用区块链技术的银行进行国际支付的公司。他的加密货币净资产约为75亿至80亿美元。

5、约瑟夫·鲁宾

约瑟夫·鲁宾是一位企业家，他和别人共同创立了EthSuisse等公司，EthSuisse旨在扩展区块链数据库的功能。他还创立了ConsenSys，这是一家为以太坊的区块链开发区块链软件的公司。据《福布斯》报道，他的加密货币净资产估值在10亿到50亿美元之间。鲁宾积极参与开发解决方案以解决区块链行业的治理问题。

四、细说灰度

灰度创立于2013年9月25日，是一家加密货币基金公司，也是加密领域最早入局者之一。2020年一年，灰度的比特币信托管理资产从18亿增长到了175亿美金，是世界上成长最快的投资产品之一。目前灰度的比特币持仓已经达到总流通量的3.3%。除了比特币，灰度还设有比特币现金、以太坊、以太坊经典、Horizen、莱特币、StellarLumens、XRP、Zcash等信托产品。在2021年，灰度又增设的信托包括THETA、UNI、Aave、ADA、ATOM、EOS、XMR、DOT等。

1、灰度发展历程

灰度在2013年成立之际名为“TheBitcoinInvestmentTrust”，实为一个面向合格投资者的私募机构。之后在2015年，灰度BTC信托获得了美国金融业监管局批准，在美国层次最高的场外交易市场OTCQX上市，并成为世界上第一个公开交易的比特币投资工具。这意味着大众可以购买和出售这些名为“GBTC”的公共证券。

在2020年1月，「灰度比特币信托」成功在美国SEC注册登记，并成为首个向SEC报告的加密货币投资工具。这意味着根据SEC的规定，在一级市场认购的GBTC份额的禁售期从12个月减少到了6个月。

从其管理资产的规模来看，灰度的发展可以被分为三个时期：

起步期：2013年—2016年，资产规模增加7亿美元；

发展期：2017-2019年，资产规模增加了约20亿美元；

暴发期：2020年，2020年灰度的管理资产规模增加了180亿美金；其中比特币信托资产规模增加了175亿美金。

2、灰度信托的工作原理

灰度比特币信托的工作原理是这样的：

首先，灰度定期会在一级市场，对合格投资者和机构用户开放私募，在开放期的每个交易日，接受认购。灰度的比特币信托接受两种形式的出资方式，即现金出资和实物出资。在现金出资模式下，投资者提交认购资金给灰度，由Genesis在现货市场上买入BTC，后存入托管机构Coinbase进行冷存储保管，同时向投资者发行等值的比特币信托份额GBTC。在BTC实物出资的模式，投资者将BTC交由灰度，灰度将BTC存入Coinbase进行托管，同时向投资者发行等值的比特币信托份额GBTC。根据2019年三季报，实物出资占79%，现金出资占21%。

然后，灰度公司将该基金以GBTC的股票代号在公开的证券交易所上市，1股GBTC约为0.00095个BTC，也就是说1个BTC大约能换购1044个GBTC；任何人都可以交易GBTC。其股价会跟踪比特币的价格，但并不完全一致。

该基金的股票可以以比特币实际价格的溢价或折价进行交易。从历史上看，它们几乎总是以溢价交易。这对灰度及私人富豪投资者来说是个好消息，他们从这种溢价中以下面4种方式进行套利：

第一种方式，利用市场价差套利。当GBTC价格高于初始成本，才有可能盈利；

第二种方式，比特币借贷套利。GBTC卖出时的溢价部分扣除相关费用即为利润；

第三种方式，GBTC份额借贷套利。卖出时，GBTC溢价超过17%才有可能盈利；

第四种方式，做空GBTC套利。溢价减去17%部分即为盈利空间。

但对其他普通GBTC投资者来说，高溢价无疑是条坏消息。但是，高溢价似乎丝毫没有影响二级市场对GBTC的购买热情，这其中的原因我们将会在下文提到。

3、灰度GBTC的溢价

上文提到，GBTC几乎总是以溢价于BTC的价格在二级市场进行交易。如下图所示，绿色线条表示GBTC的市场价，而黑色线条表示每股GBTC相应数量BTC的价格。可以看到，过去5年，绿色总是高于黑线，这意味着GBTC总是以相对于BTC正溢价的价格在二级市场上交易。2014到2020年，GBTC平均溢价幅度为38%，最高的时候达到132%，对于合格投资者来说套利空间十分可观。

那么GBTC的溢价从何而来？

灰度会基于TradeBlockETX指数来跟踪底层资产的价格。不过交易市场的价格往往会根据需求产生溢价。

由于其加密投资产品的禁售期较长，这导致市场上可售卖的份额较少，如果用户需求高，则会产生极高的溢价。美股OTC市场与比特币现货市场是两个隔离的市场，由于其加密投资产品不可赎回、有6个月禁售期、流通量有限，这导致市场上可售卖的份额较少，如果二级市场用户需求高，则会产生极高的溢价。

不过随着禁售期的结束，最初生成份额的合格投资人为了实现溢价会选择售出。随着市场上可交易的份额增加，溢价会持续降低。如果供大于求，甚至还可能出现负溢价。

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