HET:合成资产赛道逐步起风，能否掀起另一个“DeFi盛夏”？_MIR

作者：五火球教主

在风风火火的“WSB风潮”引发了一场，普通投资者针对华尔街前所未有的“逼空大战”之际。

1月28日，作为普通投资者抱团作战主战场的券商平台Robinhood，与多家美国本土券商却先后宣布限制GME、AMC等股票的开仓，普通投资者只被允许卖出，无法买入。

这盆冷水可谓是最及时的警钟，当一直被视为“普通投资者之友”的”罗宾汉”不再站在同一战线时，普通投资者才觉察到，除了愤怒地跑去应用商店以差评泄愤，自己几乎没有任何招架之力。

但往往变量也是在这种尴尬境地中产生，合成资产协议MirrorProtocol就顺势发起投票，上线了GME、AME股票对应的合成资产交易，其背后的合成资产赛道，也确实到了临近质变的关键十字路口。

链上交易“美股”？究竟什么是合成资产？

合成资产对区块链世界而言，其实并不算新鲜的东西。它主要是在链上实现对某种资产的模拟。

合成资产发行协议Synthetix V3已部署至以太坊主网和Optimism:2月23日消息，据官方公告，合成资产发行协议 Synthetix V3 已部署至以太坊主网和 Optimism。迁移计划需要 Synthetix V3 系统通过遗留市场支持 Synthetix V2 系统的能力，V2 系统中的流动性提供商将能够通过一笔交易将其头寸迁移至 V3 系统，并继续为现有的现货合成和永续期货市场提供担保。

此前报道，据相关页面信息，旨在对 Synthetix 协议进行重新设计的 Synthetix v3 提案已通过 Synthetix 治理委员会 Spartan Council 的投票批准。新的设计将有一个更加模块化的基础机制，具有多抵押品质押、可定制的债务头寸和无许可合成资产等功能。该提案包括将债务池划分为独立的市场，能够促进交换和铸造/销毁 snxUSD，将净债务计入相应的承销的 staker。新的框架将使承销人能够灵活地选择市场进行承销并管理市场风险状况，从而实现定制化和高效的债务管理。[2023/2/23 12:24:50]

就像文初提到的GME、AMC合成资产，通过追踪对应的股票价格，为有交易需求的投资者提供了不受中心化平台交易限制的新可能。

合成资产平台Public Mint暂停俄罗斯和白俄罗斯账户充提服务:2月28日消息，合成资产平台Public Mint宣布，多个国家正在对俄罗斯实施经济制裁，为了遵守相关要求，暂时禁止俄罗斯和白俄罗斯居民的账户进行法定货币充值和提现操作。[2022/2/28 10:20:26]

而合成资产赛道中最具代表性的，无疑就是基于以太坊的老牌龙头?Synthetix?。它诞生两年多来总交易量已经突破32亿美元，也基本上代表了合成资产的主要模式：

基于债务池，通过跟踪基础资产，支持用户以SNXToken的形式提供抵押品，从而铸造合成一系列的链上综合资产——涵盖法定货币、加密资产和股票期指、大宗商品等几乎一切可以交易的资产类别。

并且理论上除了可以模拟追踪黄金、股票、债券、各类传统或加密指数之类，可模拟追踪还包括流行文化市场、Meme市场、个人Token市场等等。且生成的合成资产标的交易场所也是基于链上，完全可以在加密世界映射搭建几乎所有的有价格的资产交易场所。

Synthetix将删除L1上交易量较低的合成资产:9月13日消息，合成资产协议Synthetix将在Wezen版本中删除包括s1INCH、sXTZ、sGOOG、sAMZN等在内的26个在L1交易量较小的合成资产，并将重新评估其是否能够重新在L2版本中上线。Synthetix表示，被删除的资产除了交易量较小之外，大多数交易费用很高且交易存在风险，而L2版本的Synthetix则可以解决上述问题。此外，Wezen版本前的Mirfak版本中将引入一种新的机制，可以将这些资产依据固定价格直接兑换为sUSD而无需用户手动操作。[2021/9/13 23:21:52]

不过通过Synthetix这类合成资产协议铸造以及交易的“美股”，并不代表在现实中真实拥有该股票的所有权，没有股息，仅仅只是锚定该资产的价格——就像铸造对应GME、特斯拉等美股，其价格只是依赖预言机锚定实际的股票价格。

也正因如此，对合成资产的交易其实并没有直接的交易对手，都是通过智能合约执行的，是完全去中心化的模式，不用担心流动性和滑点问题，并且要求超额抵押：

DAFI Protocol：首个DAFI合成资产平台将在本月上线:4月16日消息，链上激励协议DAFIProtocol宣布，其第一个DAFI合成平台将于本月上线。这是开发路线图的首次发布，也是DAFI的一个重要里程碑，因为这开创了网络奖励的新模式。在这个平台上，用户可以利用现有加密资产（包括BTC、ETH和LINK）创建合成dToken。通过连接ERC20钱包，用户可以铸造与底层代币网络挂钩的dToken。这模拟了DAFI为每一个去中心化经济建立的新激励模型。[2021/4/16 20:28:56]

目前Synthetix抵押率为500％，类似于DAI的发行，这主要是为了应对合成资产的任何急剧价格变化，保证足够的安全清算边际。

截至2月21日，Synthetix协议中锁定的资产总价值已经突破40亿美元，跻身?DeFi?世界第六，加密世界与其它各类传统市场的联系也开始日益深度交织。

新秀崭露头角，合成资产日渐起风

合成资产挖矿项目ARC将集成Chainlink预言机:合成资产挖矿项目ARCx发推称，将使用Chainlink预言机来帮助在DeFi中再抵押（re-hypothecate）资产。这意味着赚取利息的资产可以用来铸造STABLEx，并释放某些资产的价值。这将提高DeFi的资本效率，并为其他资产提供效用。

通过集成Chainlink预言机，可以确保这些高阶资产的价值能够在链上实时、安全地进行主动定价。到目前为止，ARCx目前正在将预言机用于xSUSHI（通过SUSHI/ETH预言机）、ibETH（通过ETH/USD预言机）、yUSD（通过USDC/ETH、DAI/ETH和USDT/ETH预言机）和cUSDC（通过USDC/ETH预言机）等资产。[2021/2/25 17:52:32]

不过合成资产赛道除了Synthetix这个老牌龙头之外，Mirror、UMA?作为后起之秀也崭露头角，三驾马车的格局初步形成。

最近大火的MirrorProtocol就已经是目前最大的合成美股交易平台，一路以来的发展尤其迅猛：截至2月21日Mirror已经上线了20个合成资产，涵盖美股、加密资产、大宗商品等。

并且在上线后的短短三个月时间，锁仓量就从无到有达到1.5亿美元，其对应Token的价格也是一路跟着水涨船高。

且MirrorProtocol的铸造过程和Synthetix类似，都是超额抵押，不同的是Mirror是通过Terra?稳定币?UST或mAsset超额抵押以铸造合成资产Token。

而UST最小抵押比率为150%，mAsset最小抵押比率为200%，质押铸造的美股合成资产Token也同样是链上的，可在Uniswap和Terraswap上进行交易。

当然也正如前面所说的，合成资产最大的问题在于链上资产价格与真实世界价格，主要依靠预言机喂价来作为锚定机制，所以实际的交易体验受限于现实世界的资产交易要求。

以Mirror上面的合成美股交易为例，就不能像加密资产一样做到7?24小时不间断交易，必须和美股实际开盘交易时间对应，防止时间差套利。

而UMA和前两者不同，不是超额抵押，而是依靠具有财务激励作用的清算人来，主动发现不当的抵押头寸并将其清算，所以不依赖预言机的外部价格输入，目前的总锁仓价值也已经达到6300万美元。

虽然MirrorProtocol、UMA当下的体量和Synthetix依旧不属于同一级别，但玩法和创新性都明显在不断探索更大的可能，已经可以隐约看到较原生加密资产规模更大的流动性的释放可能。

合成资产的想象空间在哪里？

作为涌现出苹果、特斯拉等明星股票的超级市场，美股的“历史性长牛”一直为投资界所津津乐道，它也无疑是全球最有吸引力的资产类别之一，但对我们绝大部分普通投资者而言，参与交易、分享红利的门槛却也相对较高。

同时从某种程度上讲，加密资产投资和美股投资圈的重合度也相当高，且不谈今年以来马斯克在社交平台上屡次为BTC、Doge、ETH等加密资产摇旗呐喊，不少加密资产投资者本身也是”FANG”的忠实拥趸。

前阵子特斯拉官宣已经购入15亿美元的比特币，美股和加密资产投资交叉碰撞更算是日渐明显，不过对有交易需求的投资者而言，恐怕目前买比特币的门槛相比美股要低很多。

所以就像当初以零佣金、为普通投资者提供服务而一炮打响的Robinhood一般，合成资产赛道上的各项目目前最大的特色优势也是对Robinhood的复刻——为有需求的普通投资者提供了，低门槛交易美股等多样化资产类别的绝佳途径。

Robinhood在打破大家对中心化交易平台信任的同时，其实也就等于证明了像Synthetix这类合成资产平台的另类价值所在：相较于中心化平台，其没有中心化交易平台运营商，访问无需许可、使其具备抗审查特性，没人能关闭、掌控和改变交易协议。

并且合成资产协议在资产的丰富性上也几乎不受掣肘——可以涵盖美股、原油、黄金乃至外汇市场，交易品种无许可，任何有公开喂价的资产都可以被交易。

不过，目前以太坊日渐高起乃至于离谱的链上交易Gas费用，使得普通用户参与合成资产铸造、交易等的门槛与成本再次指数级飙升。

这也是Synthetix之所以积极拥抱Layer2解决方案的原因——目前以太坊上的Gas费用已经成了普通用户的“不可承受之重”，同时可扩展性也大大受限。

所以Mirror这种则是直接选择“放弃”以太坊，转而拥抱其它高性能公链，不过这也是目前DeFi世界面临的发展通病，都需要时间解决。

小结

现在回过头看，虽然GME等在价格上又回到了起点，但“WSB风潮”昭示了目前的交易市场之中。

普通投资者已然成为当下金融市场一股不可忽视的力量，普通投资者的“长尾效应”所抱团积累的力量，未必不可以撼动那些传统意义上的华尔街大鳄。

而这次普通投资者一直信赖的“试图打破华尔街垄断的罗宾汉”则是更直接的教育，一切中心化的机构都有“作恶”的可能。

对比之下，借助区块链加持下的合成资产协议，由于加密市场本身的无边界属性，尤其是DeFi市场的创新和组合性，相当于给了普通大众参与美股等传统存在一定门槛的传统资本市场绝佳的参与机会，更像是扛起了新一代“罗宾汉”大旗。

同时相比?DEX、借代等已经大热的领域，合成资产在DeFi世界中还是一个规模尚小的赛道，接下来究竟能释放怎样的体量和机遇，确实相当值得期待。

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