CHA:全景解析跨链DEX协议THORChain：潜力究竟如何？_THOR价格

一、THORChain的应用背景

跨链交易一直是Crypto领域的一大痛点，目前大部分DEX提供针对跨链财产进行包装交易，例如以太坊上的WBTC。或者利用跨链桥质押的方式来在不同链上完成财产的转移和交易。但是，以上两种方式都仅仅是对包装财产来进行交易，无法对原生态货币进行交易，比如BTC直接兑换ETH。目前可以提供对原生态货币直接交易的场所只有CEX中心化交易所，但是用户始终对中心化交易所始终存在着信任问题，因为CEX无法做到去中心化。

THORChain针对这一问题提出了解决方案。于2018年创立，THORChain是一个独立的Layer1生态系统，为用户提供原生态货币的直接交易。客户可以不用通过CEX的常规KYC流程来对原生态货币进行去中心化交易。

二、THORChain背景和团队

THORChain第一次现身是在2018年的BinanceHackathon，THORChain团队在竞赛中以开发一个DEX为目标做出了THORChain雏形。在此之后，THORChain团队持续对THORChain的技术进行开发。团队与2021年4月13日正式上线THORChain的测试网络ChaosNet。

THORChain的开发团队始终都保持着隐私性，直至今日，THORChain官方始终没有公布开发团队的信息，唯一可知的就是核心团队大概有20人左右构成。目前THORChain有一个官方发言人ChadBarraford，Chad是目前THORChain的CTO，为核心团队之一。

Chad于2019年加入THORChain，曾就读于UniversityofMassachusettsDartmouth。在2005年毕业后，Chad曾在不同的公司担任软件开发者的职位。Chad在2017年正式了解和进入crypto领域，并在同年创立了自己的第一个公司Cryptocades，Cryptocades利用游戏玩家电脑上的空闲算力来为开采Monero，但是公司在推出Beta版本后快速遇到技术问题，在六个月后关闭。之后，Chad加入了一个叫做OctagonCareers的线上职业申请平台公司，担任CTO的职位，OctagonCareers在五个月后倒闭，随后Chad加入了ThorChain。

持有0.1枚以上BTC的地址数量达到历史新高:金色财经报道，据Glassnode数据显示，持有0.1枚以上BTC代币的地址数量刚刚达到3,715,945的历史新高。[2022/7/16 2:17:12]

三、THORChain生态技术概览

THORChain的多链生态币交易采取了传统跨链桥和DEX流动性池的方式。概括来说，THORChain通过在不同链条布置属于自己的钱包来进行跨链条交易，与此同时通过流动性池的方式对不同代币增强流动性。

1.Vaults

要了解THORChain的交易系统首先需要了解THORChain在不同链上的钱包的运行方式。

THORChain有两种不同形式的Vaults，InboundVaults和OutboundVault。InboundVault负责接收用户发送给THORChain的资产，而OutboundVault负责向用户发送资产。

举例：比如小明想要用BTC换取ETH，那么他首先要向THORChain在BTC链上的InboundVault发送BTC，在THORChain验证过后，THORChain在以太坊上的OutboundVault会向小明发送ETH到小明以太坊的钱包里。

两个Vault的设置与共识同样也不同，在任何一个链条上只会有一个主InboundVault，但是可以有多个OutboundVaults。InboundVault的共识更为严谨和缓慢，而OutboundVault的共识则更为快速。

2.共识

THORChain的底层搭建语言采用了Cosmos的SDK开发者软件，并且采用了Cosmos的Tindermint共识协议。Tindermint共识协议是基于BFT的PoS共识协议，拥有33.3%的容错率，与Cosmos容错率一致。但是THORChain尚未接入CosmosIBC，是一个单独的链条。

数据：Solana链上NFT交易总额突破27亿美元，创历史新高:金色财经报道，据CryptoSlam最新数据显示，Solana链上NFT交易额已突破27亿美元，本文撰写时为 2,702,776,099 美元，链上交易总量达到 8,547,947 笔。[2022/6/29 1:39:04]

3.VaultsCont.

针对每一笔打入到InboundVault的资产需要经过所有验证者的共识验证，验证者决定用户要将资产发送到的地址，与此同时需要验证财产是否进入到THORChain的vault当中。但是OutboundVault则不需要全部的验证者参与验证，只需要有一小部分的验证者来验证即可。

THORChain的验证过程是基于Tindermint的绝大多数原则，通过签名来完成对一个交易的验证。THORChain采用了ThresholdSignatureScheme的签名方法。

TSS与传统以太坊上的DAO组织管理Treasury所采用的Multisig十分相似，唯一不同点为，Multisig是通过SmartContract来运转，而TSS则是通过密码学来加密运作。所以Multisig只能被用在以太坊上，而TSS可以被用在任何生态上。每一笔的交易都需要2/3的参与验证者签名来完成验证。

4.流动性池

THORChain的第二个运作核心为流动池。一个流动池内通常有两种资产-THORChain原生态代币和非RUNE资产。流动性池由验证者来发起运营，每当一个验证者要发起一个新的池的时候，它必须将约等于流动性池子内非RUNE资产价值两倍的RUNE质押到生态的Vault当中。这样做可以确保验证者不会私自盗取池子当中的财产，如果发现验证者有盗取行为，想要于被盗取数额1.5x的抵押RUNE会被扣除掉。

以太坊链上NFT销售总额突破190亿美元创历史新高，三个月增长率达137.5%:金色财经报道，1月20日，据最新数据显示，以太坊链上NFT销售总额突破190亿美元，创下历史新高，本文撰写时为19,084,052,962美元，链上交易数量为5,887,033笔。

据历史数据显示，以太坊链上NFT销售总额在2021年10月22日突破80亿美元，11月14日突破90亿美元，11月28日突破100亿美元，12月17日突破110亿美元，12月30日突破120亿美元，2022年1月7日突破130亿美元，1月13日突破140亿美元，1月15日突破150亿美元，1月17日突破160亿美元，1月19日单日连续突破170亿美元和180亿美元，这意味着在不到三个月时间里，以太坊链上NFT总销售额增长超过110亿美元，涨幅达到137.5%。[2022/1/20 9:01:15]

与此同时，THORChain还有一个关键的核心点在于THORChain没有利用Oracle来维持它生态内的货币价值，THORChain采取了自由市场的方式来控制不同货币的价格。因为所有的非RUNE货币都与RUNE进行绑定，所以THORChain通过控制RUNE和非RUNE货币的绑定比率来确保价值稳定。

THORChain生态内的RUNE主要分布在两个地方–?验证者在Vault当中质押的RUNE和在流动池内的RUNE。THORChain需要确保在Vault当中被质押的RUNE占到RUNE总量当中的67%，而流动池中的RUNE占到总量的33%。这样THORChain才能保证生态当中持有的RUNE价值将会是底层资产的三倍。THORChain通过调整流动池的奖励和质押的奖励来达到分配均衡。?

四、THORChain经济系统

Anthony Pompliano：在历史性的货币刺激政策中比特币被证明是最佳避险资产:Morgan Creek Digital联合创始人Anthony Pompliano发推称，在目前历史性的货币刺激政策中，比特币被证明是最佳的避险资产。在过去12个月里，比特币价格上涨了250%，同一时期的收益率高达2.73。简而言之，它的表现完全符合设计初衷。[2021/7/13 0:49:17]

THORChain生态当中只有一种原生代币RUNE。RUNE主要用作支付交易费用以及未来的生态管理。

在项目初期，THORChainmint了所有的1BRUNE代币，但是在2019年10月，管理团队销毁掉了库存当中一半的RUNE代币。目前RUNE代币的最大流量为500M，目前市场上有300MRUNE在流动。

RUNE计划在十年内全部发放完毕，目前正处于第四年。

根据RUNE的供应预测，大部分的RUNE将会被奖励给生态的验证者们。

RUNE的早期分布如下图，其中大量的RUNE是被保留给了对验证这的奖励。

与此同时，所有的参与者的Vesting时间段都已在几个月前结束。通过对比最近几个月的CirculatingSupply，我们可以发现，从去年10月份到今天，将近有100M个RUNE被卖入到了市场里面，对价格产生了打压。

RUNE价格走势：

五、RUNE价格预测

由于THORChain整体生态的结构布置，当每一块钱的非RUNE资产加入到THORChain的流动池时，THORChain整体生态会动态锚定锁定三块钱的RUNE，所以THORChain生态的整体价值可以被估算出来，如下图：

动态 | 比特币TPS接近历史最高水平:据bitcoinist报道，根据Blockchain的数据，比特币的每秒交易率（TPS）目前为3.8次，是自2017年12月中旬创历史新高4.7次以来的最高交易率。[2019/2/22]

根据流动池里的非RUNE资产，我们可以计算出RUNE的地板价格。完美情况下，RUNE的价格应该是地板价格的3倍，目前RUNE的价格和地板价格大致是三倍差。

通过这个估算方式，我们可以根据未来THORChain吸引新的资产Staking数量来推算，目前THORChain有着不同生态中最为高的StakingAPY：

如果我们假设这个APY可以吸引到新的资产过来质押，那么我们可以做出大致的价格推测：

在过去的一年当中，RUNE的价格指数平均为6x，如果我们取保守估计，价格将为$23.39，超过过去的ATH。下图为Sensitivity测试，绿色标注为高于ATH的价格预测。

六、THORChain融资路程

THORChain到今天为止一共融资四次：

1.?????SeedRound：2018年，未知投资者投资600KUSD。在此时间段，THORChain参与了Binance组织的Hackathon

2.?????PrivateSale：2019年7月，TrueVentures领投1.6MUSD

3.?????IDO：2019年7月，220KUSD

4.?????StrategicRound：2019年9月，通过OTC方式向不知名投资者出售价值3.25MUSD的RUNE代币

七、THORChain未来发展计划

THORChain将在未来上线主网，官方预期为2022年7月，与此同时，THORChain目前支持BTC，ETH，LTC，BNB，和BCH，将会在未来加入更多的代币。官方还曾在Twitter上表示，已将部署IBC放入开发计划。

八、THORChain风险

1.代码安全性不足

THORChain于2021年7月连续三次遭到黑客攻击，总共损失12MUSD价值的ETH。在第三次攻击中，黑客利用假冒的SmartContract了THORChain的共识系统，让其以为黑客向THORChain发送了大约价值8M的ETH，从而要求THORChain退回8M的ETH。在遭受攻击后，THORChain立刻停止了网络，并且修复漏洞，并通过代码审计。但是THORChain最后还是向黑客支付了800KUSD左右的赎金来赎回丢失的ETH。

黑客的攻击实际上也是THORChain代码的问题漏洞。THORChain的代码过于复杂，拥有超过200K行的代码，而普通的生态平均只有2000行左右的代码。THORChain的代码过于复杂，难以完全审计。

2.开发困难

由于THORChain的底层代码过于复杂，导致开发者想要在平台上开发Dapp的难度也会增加。

3.主网上线风险

为了摆脱中心化交易所的影响，THORChain主网上线后，所有在其他链上的bep20和erc20RUNE转换为THORChain生态标准的原生态代币，这代表着CEX上将不再有RUNE。

但是这个转换过程当中，RUNE将失去在交易所的价格参考，过程当中很容易受到黑客的

攻击或者大量的投机交易，导致RUNE价格崩溃。

4.管理层不透明

THORChain管理层直到今天还是没有公开身份信息，结合过去几个月的大量抛售RUNE，存在着潜在的管理者不良运行的风险。

九、总结

THORChain存在着大量的风险，但是其底层技术以及生态经济良好，拥有较大潜力。

其中主网上线将是THORChain的“一大劫”，主网上线的RUNE转换过程将对现在持有RUNE的用户造成大量风险。对于机构和个人投资者来说，不公开的团队信息折射出不好的信号，难以让人相信管理者团队的资质。

但是仅从技术角度以及发展前景来看，THORChain利用底层资产来支撑RUNE价值的方式让RUNE是一个很好的投资选择。根据作者对于RUNE未来价值的计算推测，RUNE有着较大的升值潜力。但是预测模型包含了较多变量，其中THORChain生态对于新用户的吸引力主要来自于较高的质押APY。能否保持较高的APY将会是THORChain未来是否能吸收大量底层资产的关键点之一。

在主网上线前期，THORChain可能会经历潜在的动荡阶段，还需要对THORChain进行持续关注来了解THORChain的潜在未来价值。

References:

https://docs.thorchain.org/

https://thorchain.medium.com/

https://thorchain.org/document-library

https://github.com/thorchain

https://github.com/thorchain/Resources/tree/master/Whitepapers

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