WEB:以太坊会成下一个Luna ？哪些是你该担心的事？_PUT

这两天stETH又火了，上个月Luna脱锚事件给人们带来的心理阴影看来依旧徘徊在每一个参与者心里，顺道ETH的价格也被这种情绪拉了下来。

这事儿你应该担心么?如果你手里持有ETH，确实有些东西是你该担心的，但同样，你也无需像Luna那样担心流动性榨干或是崩盘之类，毕竟虽然都是Curve池的流动性危机，但stETH跟Luna-UST完全不是一个东西，甚至连放在一起比较都做不到，所以也无需太过担心。

所以这篇主要来说说你该担心哪些，不该担心哪些！

01stETH是什么

要担心，首先至少你要知道你担心的这个东西是啥？

stETH,其实就是ETH，只不过是通过Lido参与了ETH2.0质押的ETH，stETH相当于一个抵押证明。因为这些质押的ETH在2.0Merge成功之后6个月内无法赎回，所以Curve上有了stETH-ETH的池子，帮助缓解这些“锁”在里面的ETH的流动性问题。

0x Protocol已集成Kyber Network在以太坊和Polygon上的流动性:3月9日消息，去中心化交易协议 0x Protocol 已集成 Kyber Network 旗下 DEX 聚合器 KyberSwap 的 Elastic，为以太坊和 Polygon 上交易提供流动性，0x 用户现在可以访问 KyberSwap 的流动性。[2023/3/9 12:51:42]

类似的还有各大CEX的bETH，如果你的ETH是通过CEX参与2.0质押的，那CEX会给你一个bETH抵押证明，同样也提供bETH/ETH的交易对来提前释放流动性。

stETH量有多大呢，很大，因为目前参与2.0质押的ETH有1200多万个，Lido自己占了32%，差不多有400万个！

正常情况下stETH或是bETH应该怎么定价呢？

Circle向以太坊网络新增发1,884万枚USDC:据DAppTotal.com稳定币专题页面数据显示：09月20日23时33分 ，USDC发行方Circle向以太坊网络新增发1笔价值1,884万美元的USDC， 块高度为：10900075，交易哈希值为：0x5d1d7ca3b49fd85ae9dc08668276f1e8a8c3fdea096176aee1312c11aa91af79 。截至目前，Circle在以太坊网络上的ERC20 USDC总发行量已达2,322,327,885枚。[2020/9/21]

你会发现绝大多数时候基本都集中在跟ETH1:1的状态，或者说0.97-1左右的价格。

为什么？

因为很简单啊，每一个stETH或是bETH，背后都有一个真实的ETH，2.0合并之后6个月就可以赎回成真的ETH，所以他就像美元背书的USDC差不多，只是多了几个月的赎回期。

声音 | Alex Saunders： 以太坊没有死 V神是个天才:NuggetsNewsAU的CEO兼创始人Alex Saunders发推特称，以太坊没有死。他列出了以下支撑观点：top100的项目有94个建立在以太坊上；闪电网络已建设完成；第四届开发者会议门票已售罄；区块奖励正在减少；以太坊期货即将推出；开发者社区超过25万人；以太坊上不断有新的ICO；1.4万个去中心化节点；V神是个天才。[2018/9/13]

所以stETH相对于ETH本身来讲，优势劣势都很明显。

优势1-可以拿到4%左右的ETH2.0质押奖励；2-因为AAVE接受stETH作为抵押(最高73%的LTV-LoantoValue：贷款价值比，贷款价值比是指贷款金额和抵押品价值的比例），所以可以去AAVE循环借代，一个ETH存到Lido拿一个steth，扔去AAVE抵押拿0.7个ETH出来，再把这0.7个ETH存到Lido拿0.7个stETH，扔去AAVE抵押又出来0.49个ETH，循环往复……这样折腾几次差不多一个ETH能变成2-3个stETH，吃10%左右的ETH2.0质押奖励。

以太坊联合创始人发公开信声援与IOTA陷入法律争端的研究人员:此前IOTA团队指责美国麻省理工大学媒体实验室的Ethan Heilman及其同事关于IOTA存在重大漏洞的报告不实，并提起法律诉讼，以太坊联合创始人Charles Hoskinson随后在推特称考虑为Ethan Heilman支付律师费以保护研究人员的学术自由。今日，Charles Hoskinson再度发布公开信称，IOTA的做法从\"根本上损害了研究人员和协议开发人员之间至关重要的共生环境\[2018/3/4]

劣势1-stETH要到明年2,3月才能开始赎回ETH,相对于ETH有流动性与使用性的劣势；2-万一TheMerge又延期，甚至失败呢？或是Lido的合约出现黑天鹅事件之类，虽然都是小概率事件，但并不等于完全不可能。

那么其实主要问题在于，优劣相比较之下，0.95-1左右的stETH：ETH比例是不是一个合理的价格。

从GBTC当年高达20%左右的负流动性溢价来看，stETH很有可能被相对“高估”了~

02

导火索-Celsius爆雷

Celsius是一家美国的CeFi理财平台，比如用户存ETH，给你一个类似银行存款的年化。但它最近爆雷了。

原因是他使用的2.0质押平台StakeHold一年前被盗了几万个ETH，最近才被爆出来，之前都是藏着掖着。加上去年12月他们BadgerDao被盗事件损失了大几千万美金，UST崩盘又损失了5亿美金……很多用户坐不住了，纷纷跑去Celsius提款，有那么点挤兑的Feel~

尴尬的就是Celsius的很多ETH都跑去质押2.0了，所以为了满足用户的提款需求，不得不大量出售stETH换成ETH来满足用户的赎回，加上上个月Luna爆雷事件中，原本就有机构抛售了不少stETH试图挽救当时的UST，Curve上的stETH-ETH池在这双重打击下显得摇摇欲坠。

然后这事儿还没完，原本Curve的这个池子就是几个大机构撑起来的，最近几天以Alameda为首的机构也开始了抛售或是撤流动性，一砸就是几万个ETH那种体量，搞得stETH兑换ETH的比例直接掉到了0.95左右。

03你应该担心的事儿：stETH的短期脱锚与ETH的快速下跌

虽然形式看起来很严峻，但这跟UST那种无根之木完全不一样，当然，短期有可能发生如下事件：

理论上如果有机构想要针对stETH捡带血的筹码，可以这么操作：

1.在短时间内调集大量的stETH进行快速砸盘，不给人抄底的机会，把stETH：ETH比例直接砸到0.85以下，然后触发AAVE的清算；

2.直接砸盘ETH，因为stETH在AAVE上的借代并不都是存stETH借ETH出来循环贷的，也有相当一部分是传统的风格-抵押stETH借稳定币出来。所以当ETH价格下跌过多时，ETH或是stETH作抵押借稳定币出来的那一部分头寸都会遭受清算，而stETH无法在市面上直接清算成稳定币，只能卖成ETH，也就相当于变相砸了stETH：ETH的交易对。

机构捡8折，7折，甚至更大折扣的ETH。

所以短期内，stETH的严重脱锚以及ETH的快速下跌，都是有可能的。

04你不该担心的事儿：stETH的长期脱锚

只要你真的理解stETH背后的运作机制，那么你肯定不会担心stETH的长期严重脱锚。即便考虑到Lido的合约风险以及2.0合并的延期甚至失败的可能性，stETH的长期负溢价也很难超过5%-10%这个区间，毕竟这个市场上几乎所有的聪明钱都在盯着stETH。

相信一旦出现短期严重脱锚的现象，很多人都会像是鲨鱼闻到血一样蜂拥而上抢打折的ETH。我们假设ETH被砸到了1000美金，stETH汇率被砸到0.7,700美金就能买到一个8，9个月后可以兑换的“真”ETH，你敢说你不动心？池子很快又被聪明钱拉回到正常的区间……所以长期来看，真没啥可担心的。

来源：金色财经

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